公司公告2023 年实现收入、归上净利润、扣非净利润57.51、6.27、6.23 亿元，同比增加13.2%、15.5%、17.8%，其中Q4 单季度收入、归上净利润、扣非净利润15.14、1.06、1.05 亿元，同比增加2.4%、1.1%、1.1%。

业绩符合预期，报表质量健康。2023 年公司各项业务稳健增长，实现收入57.51 亿元，同比增长13.24%，毛利率34.44%，同比提升约2.3pcts，费用率21.6%，其中研发费用率提升1pcts 至9.4%，维持高占比，净利率小幅提升至10.9%。报告期内公司持续优化回款管理，应收账款周转天数继续下行，2023 年经营性现金流净流入12.3 亿，同比增加73.6%，期末公司在手现金31.2 亿元，总资产占比32.8%，无短期、长期借款。

电网自动化业务保持增长。公司电网自动化业务实现收入29.2 亿（对应公司输电+配电业务板块），同比增加11%，毛利率提升2pcts 至41.9%。公司维持在两网二次领域的领先地位，中标内蒙、南网等典型数字化电站、新一代集控站等，在数字化、智能化方向保持优势。配电侧一二次融合设备合同额实现稳定增长，整体订单质量优化，毛利率改善。2024 年公司将进一步加大在省网等市场的布局力度，预计公司电网自动化业务将稳中有进。

发电、用电侧业务持续扩张，积极培养新增长点。电厂及工业自动化业务实现收入24.9 亿（对应发电侧、工厂自动化等业务），同比增加11.6%，毛利率提升2.77pcts 至27.5%。其中新能源业务仍是公司的重要驱动，报告期内中标库布齐大基地、雅砻江水光互补等项目，维持在新能源二次设备的竞争优势地位。同时除光伏风电等新能源相关场景外，传统电源项目营收受益火电、水电等项目建设，带动整体毛利率提升。此外基于在电力系统、电力电子领域的深厚积淀，公司积极拓展新方向，柔性输配、制氢电源等业务有望逐步贡献增量。

投资建议：公司传统业务稳健增长，新能源配套、储能业务近几年加速发展，贡献加大。预测2024 年公司实现净利润7.3 亿，维持强烈推荐评级。

风险提示：政策调整风险，新业务扩张不及预期，电网投资不及预期。