事件：公司发布2023 年年报，2023 年实现营业收入57.51 亿元，同比增长13.24%；归母净利润6.27 亿元，同比增长15.46%；扣非归母净利润6.23 亿元，同比增长17.77%，拟向全体股东每股派发现金红利0.6 元（含税）。2023Q4公司实现营业收入15.14 亿元，同比增长2.39%，实现归母净利润1.06 亿元，同比增长1.05%，环比减少36.35%。

主营业务营收稳健增长，盈利能力稳中有升

电网自动化业务：公司持续深耕电网，通过产品差异化、进一步提升服务质量开拓市场，精益运营效益逐渐显现，在电网客户具有良好的品牌影响力；2023 年该业务实现营业收入29.24 亿元，同比增长11.01%，毛利率同比上升1.98 个pct 至41.89%。电厂及工业自动化业务：公司紧抓行业发展周期，重点开拓新能源市场，持续加强产品创新，快速扩大业务规模；2023 年该业务实现营业收入24.91 亿元，同比增长11.55%，毛利率同比上升2.77 个pct 至27.54%。

新能源、储能及氢能市场持续取得突破，助力公司长期发展。

1）新能源方面，公司持续扩大重点客户的市场占有率，中标我国首个千万千瓦级“沙戈荒”风光火储一体化新能源大基地项目——三峡库布齐沙戈荒项目、全球最大且海拔最高水光互补——雅砻江两河口水光互补柯拉一期光伏项目等。2）储能方面，公司依托电力电子平台优势，深入研究构网型控制技术，全面布局集中式、组串式、高压级联式多种储能变流器技术路线；高安全液冷储能PACK 及电池舱、智能工商业一体柜完成新品开发。此外，公司还中标多个储能能量管理系统框架招标，市场份额保持领先；并且在新型高压级联储能方向、火储联合调频场景、新能源配置储能项目上均有中标。3）氢能方面，国重项目配套的慈溪氢电耦合直流微网示范工程完成离网运行试验正式投运，参与国家重点研发计划——紧凑型可再生能源电热氢联产系统模块关键技术。

维持“买入”评级。公司在电网领域持续深耕，但考虑到在储能、氢能等新业务领域仍需一定成长时间，基于审慎原则，我们下调24/25 年并引入26 年盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为7.42/8.69/10.02 亿元（下调14%/下调15%/新增），对应EPS 分别为0.89/1.04/1.20 元，当前股价对应24-26 年PE 分别为17/15/13 倍。公司在继保自动化领域有深厚的技术积累，储能、制氢作为公司未来重点发力板块，有望取得一定市占率。综合来看，公司各项业务均有较高景气度，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争风险、电力工程投资不及预期风险。