事件：3 月6 日，鸿蒙智行宣布，问界M9 2025 款启动预订，预售价为47.8 万元起，预计将于2025 年3 月正式上市；M9 预定开启6 小时内订单便突破1.1 万辆。同期，问界M8 正式开启预订，预售价为36.8 万元起，计划于2025 年4 月上市；M8 预定开启6 小时内订单便突破2.1 万辆。此外，问界新M5 Ultra 于3 月1 日开启预订，预售价23.8 万元起。

问界M9/M7/M5 改款有望再引增长。此前，受正常需求减少及消费者等待新款影响，问界M9/M7/M5 销量渐降。新款M9 和M5 在外观、配置、动力等方面均有优化，性价比显著提升，有望重燃消费者购买热情，盘活老款车型销量。此外，问界M7 预计同样在今年迎来改款，作为中大型SUV，定价25-32 万元，竞争力强劲。随着三款改款车型陆续上市，有望提升问界品牌稳态销量。

问界M8 蓄势待发，补齐矩阵或助全系增长。问界M8 以36.8 万元起的起售价开启预订，凭借其5.2 米车长和超3.1 米轴距的大尺寸SUV 定位，同价格带性价比表现突出。M8 提供Max、Max+和Ultra 三个版本，涵盖五座和六座两种款型，全系标配双电机四驱、空气悬架、EDC 连续可变阻尼减振器，搭载增强型双叉臂+后五连杆独立悬架，以及华为高阶智驾系统。

M8 的推出有力填补了问界35-45 万元价格带的产品空白，进一步完善问界产品矩阵，并有望复刻M9 对M7 的引流带动效应。M8 自预定开启后订单便强势增长，有望成为继M7/M9 后公司又一爆款车型。

携手华为，智驾与多生态协同并进。得益于与华为的深度合作，问界智驾系统表现稳居行业一梯队，充分满足中高端智能驾驶客群需求。目前，问界品牌在高端市场的稀缺性和品牌溢价依然明确，盈利能力持续提升。伴随华为在人工智能、机器人等多生态业务的协同发展，赛力斯有望在智能汽车领域实现更广泛的布局和增长。

投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现营收1466.51/1918.51/2286.09 亿元，归母净利润分别为56.69/109.57/140.87 亿元，EPS 分别为3.76/7.26/9.33 元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：新车销量不及预期；业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险。