事件：2025 年3 月31 日，公司发布2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入1452 亿元，同比+305%；实现归母净利润59 亿元，同比+343%；实现扣非归母净利润56 亿元，同比+216%。同日，公司发布关于筹划发行H 股股票并上市相关事项的提示性公告、控股子公司增资扩股并引入战略投资者的公告。

公司业绩同比高增，毛利率逐季提升，股东回报优异。业绩端，公司Q4 实现收入385 亿元，同比+101%；Q4 实现归母净利润19 亿元，同比+1326%；Q4 实现扣非归母净利润18 亿元，同比+200%，业绩实现同比高增长；利润端，公司毛利率同比高增且逐季攀升，全年实现毛利率26.2%，同比+15.8pct。其中，24Q4 毛利率达28.7%，同/环比分别+15.2pct/+3.2pct。股东回报端，公司24年中期、年末分红总额21 亿元，分红率达35%，股东回报优异。

公司研发投入同比增长，研发能力持续提升。研发投入端，2024 年公司研发投入70.5 亿元，其中费用化比例接近80%，研发费用为55.9 亿元，同比+229.24%。公司研发人员数量增加明显，2024 年末达6201 人，较去年同期增加1246 人，其中，硕博人才占比从2023 年的15.36%提升至2024 年的22.00%，推动研发能力持续提升。2024 年公司发布魔方技术平台，新一代超级增程技术可实现44.8%的超高热效率，构建品牌力正向循环。

锚定豪华高端品牌、出海+新车矩阵有望持续、港股IPO 有望持续提高公司盈利质量。2024 年问界销量39 万辆，同比+265%，其中M5/M7/M9 分别为3.9/19.4/15.6 万辆。2024 年，公司旗舰SUV 问界M9 发布12 个月累计大定突破20 万辆，连续9 个月蝉联中国市场50 万以上月度销冠，彰显品牌豪华定位。自2025 款问界M9 与M8 开启预订以来，一周内M9/M8 的预订量突破了3万台/5.8 万台，两款车型的小定总量累计超8.8 万台，新品周期蓄力向上。

展望后续，公司港股IPO 有望加速国际化步伐，持续提高盈利质量。

盈利预测：随M8/2025 款M9 上市抢占豪华市场，入股引望深化合作，超级工厂整合加速，机器人业务多元发展，港股IPO 加速国际化进程，公司有望开启业绩持续上行通道，预计公司2024-2026 年实现营收1919/2286/2557 亿元，归母净利润98/120/136 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：乘用车行业竞争加剧；新车销量不及预期；原材料价格波动导致盈利能力不及预期等。