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公司发布2024 年年报，全年实现收入1451.8 亿元，同比+305.0%，实现归母净利润59.5 亿元，同比扭亏为盈。其中2024 年Q4 实现收入385.5 亿元，同比101.2%，环比-7.3%；实现归母净利润19.1 亿元，同比扭亏为盈，环比-20.9%。

销量高增推动公司收入利润创新高，积极回报投资者得益于问界M7、M9 等车型热销，公司全年实现收入1451.8 亿元，同比高增305.0%。

其中Q4 实现收入385.5 亿元，同比+101.2%，环比-7.3%。2024 年，实现归母净利润59.5 亿元，同比扭亏为盈。其中Q4 归母净利润19.1 亿元，同比扭亏为盈，环比-20.9%。2024 年公司毛利率为26.2%，同比+15.8pct，其中Q4 毛利率为28.7%，同比15.2%，环比+3.2pct。2024 年单车收入为29.2 万元，同比+106.3%，单车利润为1.2 万元，同比扭亏为盈。公司加大股东回报，2024 年现金分红20.8 亿元（含税）。

持续高研发投入，多项技术行业首创

2024 年公司技术研发投入70.5 亿元,同比+58.9%。截至2024 年末，赛力斯已有研发人员6201 人，同比+25.2%，占公司总人数的比例超过三分之一。高研发投入下公司实现多项技术突破，公司打造的魔方超级智能平台，率先兼容超增、纯电、超混三种新能源动力形式，可覆盖B-D 级的轿车、SUV、MPV 等车型。公司新一代超级增程技术可实现智能主动能量管理，每升油最高发电3.65 度，整车的综合油耗降低15%，而且噪音感知降低90%。

强新车周期开启，公司销量有望再上新台阶

公司新车M8、新款M9、M5 Ultra 陆续发布上市，且订单表现亮眼。至3 月27 日，问界M8 小订超8 万；2025 款问界M9 上市24 小时大定超1.5 万台，显示出问界强大的品牌力。随着问界新车陆续上市，赛力斯新车周期有望全面开启。

强新车周期开启推动销量稳增，维持“买入”评级我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为1806.4/2015.2/2176.4 亿元，同比增速分别为24.4%/11.6%/8.0%；归母净利润分别为106.6/121.7/134.9 亿元，同比增速分别为79.3%/14.1%/10.9%，EPS 分别为6.53/7.45/8.26 元。随着M8 等新车上市，公司营收端有望保持快速增长。看好公司未来发展，维持“买入”评级。

风险提示：技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；销量不及预期风险。