事件：

4 月16 日，鸿蒙智行新品发布会在上海举行。华为发布新车问界M8，并宣布问界M7 新增牧野青配色。问界M8 提供大五座与享六座版本，大五座35.98 万元起，享六座36.98 万元起，搭载HUAWEI ADS 3.3 高阶智能驾驶系统、华为途灵平台与七重安全保护。

点评：

新能源汽车销量爆发，利润端首次实现转正。公司聚焦新能源汽车业务，坚定软件定义汽车的技术路线和智慧重塑豪华的品牌定位，与华为联合开发并量产的鸿蒙座舱和ADS 智驾系统，深度融合整车控制技术实现全维安全进化，率先实现全国无图智驾。2024 年公司产品销量爆发带动收入大幅增长，共售出新能源汽车42.69 万辆，同比+182.84%，实现营收1451.76 亿元，同比+305.04%；问界系列凭借产品力与高端化战略成功跻身中国高端汽车市场第一梯队，毛利率大幅增长至26.15%，同比+15.77pct。利润端首次实现转正成为全球第四家盈利的新能源车企，2024年公司实现归母净利率4.10%，同比+10.93pct，归母净利润59.46 亿元，扣非归母净利润55.73 亿元。现金流方面，2024 年公司经营活动现金流大幅改善，实现经营活动现金流净额225.15 亿元，同比+251.93%。

季度营收同比翻倍，单季毛利率创新高。2024Q4 公司实现营收385.49 亿元，同比+101.18%，环比-7.29%；得益于高端车型热销，季度毛利率创五年新高至28.70%，同比+15.16pct，环比+3.17pct，利润端由负转正，实现归母净利润19.08 亿元，扣非归母净利润18.10 亿元。

问界M8 智驾与安全并重，发布会前小订已突破15 万。鸿蒙智行新品发布会上新家庭智慧旗舰SUV 问界M8，携多项华为尖端科技与创新理念：

1）HUAWEI ADS 3.3 系统配备30 个高精度传感器，实现全场景驾驶辅助能力，支持“车位到车位”领航辅助驾驶；2）采用七重安全设计，全向防碰撞3.0 系统实现全方位安全预警，六大核心系统冗余设计保障安全。截至发布会前鸿蒙智行已经累计交付超过70 万辆新车，其中新问界M9 上市27 天大定突破4 万辆，问界M8 小订突破15 万辆，新车型的落地有望带动公司业绩继续保持高增长。

盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026 年实现营业收入1830.13/2242.12/2552.99 亿元，归母净利润99.55/125.27/153.12 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：技术研发进展不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧