事件：赛力斯发布半年度业绩预增，公司预计2025 年半年度实现归母净利润为27.00 亿元到32.00 亿元，同比上升66.20%到96.98%。扣非归母净利润为22.30 亿元到27.30 亿元，同比上升55.13%到89.92%。

新车型周期向上。赛力斯6 月产销快报，赛力斯新能源汽车6 月销量46,086 辆，同比增长4.44%；今年1-6 月累计销量达172,108 辆，同比下降14.35%。虽然上半年销量同比出现下滑，但归母净利润预计同比大幅上升66.20%到96.98%。随着2025 年二季度新产品上市，公司二季度销量较一季度相比有较大幅度的增长，盈利能力增强，实现经营质量持续提升。

公司坚持软件定义汽车的技术路线，坚定用户定义汽车的市场路线，持续丰富产品布局。

问界M8 纯电延续爆款，M7 大改王者归来。问界M8 预售即爆款，大定突破8 万台，交付已超4 万台。5 月工厂已启动双班满负荷运转全力提升产能，当月交付量超过1 万台，5 月底单周交付量将爬坡至5,000 台，6 月底周交付超过5600 台。问界M9 2025 款大定突破6 万台。问界M9 2025款，5 月交付15481 台，6 月交付量13718，累计交付突破20 万辆，交付量蝉联中国乘用车市场50 万级销冠。问界M8，5 月交付12116 台，单周交付量突破5000 台，6 月交付超21185 辆，获乘用车市场40 万级销量第一。展望下半年，问界M8 纯电有望延续爆款，M7 大改王者归来挑战曾经月销3 万销冠战绩。

鸿蒙智行势能加速，HUAWEI ADS 引领高阶智驾。问界M9 2025 款、问界M8 持续热销蝉联销冠，尊界S800 上市首月大定突破6500 台超预期，享界S9 销量大幅反弹，创造了6 月鸿蒙智行单月全系交付52747 辆，单日交付量 3651 辆，分别刷新鸿蒙智行单月、单日销量历史新高，问界6 月荣登中国新势力品牌月度销量冠军，全系交付44685 辆。两年前华为首发高阶智驾系统，AEB 主动安全能力全面升级，推出不依赖高精地图的全域领航辅助，首创全向防碰撞系统（CAS）；去年发布ADS 3.0，实现“车位到车位”端到端类人智驾，泊车代驾VPD 正式商用；今年落地“L3 Ready”方案，推动接管率下降至0.1 次/千公里。问界M9 2025 款，通过侧向与后向3 个高精度固态激光雷达技术突破，华为智驾系统实现横向探测精度≤3 厘米（提升500%）、距离探测精度≤3 厘米（提升200%），精准识别路沿、沟渠、台阶等复杂障碍物，构建全场景安全屏障，技术迭代持续领跑行业。

投资建议：问界M8 纯电延续爆款，M7 大改王者归来。问界M8 大定突破8 万台，交付已超4 万台，6 月底周交付超过5600 台，6 月交付超21185辆。问界M9 2025 款6 月交付13718 辆，累计交付突破20 万辆。展望下半年，问界M8 纯电有望延续爆款，M7 大改王者归来挑战曾经月销3 万销冠战绩。渠道+新工厂产能持续发力，H 股上市推进全球化布局。华为车BU，自主新引望，引望股权10%开始贡献投资收益。人形机器人启航，有望打造新增长极。我们预计公司2025-2027 年营收分别为1891.06 亿元、　　2207.79 亿元、2638.31 亿元，同比增长30.26%、16.75%、19.50%；归母净利润分别为102.22 亿元、125.95 亿元、155.08 亿元，同比增长71.92%、23.21%、23.13%，维持“买入”评级。

风险提示：销量不及预期，新车交付不及预期，智驾技术进展不及预期