事件：2025 年8 月30 日，公司发布2025 年半年度报告：2025 年上半年公司营业总收入为624.02 亿元，同比减4.06%（减少原因主要系汽车销量下降及销售产品结构影响）；归母净利润为29.41 亿元，同比增长81.03%。2025年第二季度，公司营业总收入为432.55 亿元，同比增长12.4%，归母净利润为21.93 亿元，同比增长56.09%。

公司业绩持续增长，问界系列稳固高端市场地位。2025 年上半年公司汽车总销量19.86 万辆，其中新能源汽车销量17.21 万辆。问界汽车上半年累计交付超14.7 万辆，单车成交均价超过40 万元，其中问界M9 和问界M8 分别成为50 万元级和40 万元级市场销量冠军，这得益于赛力斯超级工厂自动化、智能化、柔性化的生产能力，成功实现两款旗舰车型的高质量稳定交付。

高研发投入支撑车型高效开发，超级工厂实现新车快速垂直上量。截至2025年上半年底，公司研发投入同比增长154.9%，累计获得授权专利6,826 个，同比增长19.8%，通过技术研发高效布局产品矩阵，为盈利空间拓展提供关键支撑。此外，公司依托数字孪生技术打造赛力斯超级工厂，构建数智化运营体系，数字应用建设覆盖 90%业务流程，有效提升业务效率和质量。产业链上，公司将单车一级供应商集成至约100 家，持续深化与其中20 家世界级供应链企业的战略合作，并引入12 家核心供应商集聚重庆建厂，通过“厂中厂”模式将核心部件生产嵌入整车制造体系，驱动供应链整体效能提升。

盈利预测及投资评级：我们认为公司高端产品矩阵逐步夯实完善，伴随 M8交付有望开启新产品周期。我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现营业收入1925.3/2211.4/2595 亿元，我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现归母净利润97.7/129.7/155.5 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：市场需求变动的风险、市场竞争加剧的风险、行业政策风险、技术革新风险、国际经济政治形势变动的风险等。