3 月30 日公司发布2025 年报，公司实现营业收入1,650.54 亿元，同比增长13.69%。其中核心子公司赛力斯汽车营收1,554.86 亿元，同比增长13.19%；在研发费用同比增长23.26 亿元，销售费用同比增长47.91 亿元的情况下，赛力斯汽车扣除非经常性损益的净利润为62.52 亿元，同比增长24.69%，核心盈利能力向好，充分验证了当前投入模式的成长潜力，形成“投入-盈利-再投入-再盈利”的正向循环。

经营质量稳步提升，资本运作顺利推进，战略纵深显著拓展。发行股份购买龙盛新能源，实现从“租赁经营”到“资产自持”的跃升。港股成功上市拓宽了公司国际融资通道，提升了全球品牌影响力和国际化资本运作能力。截至2025 年末，公司归母净资产大幅增长至409.18 亿元，较上年同期增长286.54 亿元；资产负债率降低至70.91%，较上年同期下降约16 个百分点；货币资金提升至872.87 亿元，较上年同期增长413.31 亿元，占公司总资产比例为60.66%。

紧扣大单品战略，推动问界品牌四款车型上市，实现核心技术成果转化。公司发布了2025 款问界M9、问界M8、全新问界M7、问界M5 Ultra。其中，全景智慧旗舰SUV 问界M9 全年销量超11 万辆，蝉联50 万元级年度销量冠军。家庭智慧旗舰SUV 问界M8 全年销量超15 万辆，4 月上市以来位居40万元级车型销冠。幸福旗舰SUV 问界M7 全年销量超11 万辆，全新款9 月上市首季即获30 万元级销量冠军。

深耕研发与智能化水平建设，资产运营效率成为核心竞争力。传统重资产模式下，车企的资产周转率普遍在0.5 左右；而以特斯拉为代表的科技型车企资产周转率显著高于传统车企。在产业大脑和超级工厂的智能化赋能下，赛力斯紧跟数智化、柔性化的智造趋势，2025 年资产周转率达1.38，资产运营效率显著区别于传统制造业，印证了技术创新驱动模式在经营效能上的优势。

加快驱动AI 化转型，稳步推进智能机器人业务。智能机器人方面，公司在辅助驾驶、智能座舱等领域积累的感知、决策、规控与系统集成能力，与智能机器人在底层技术上高度相通，具备向新场景延伸复用的条件和能力。2025年，公司围绕双足机器人、轮式机器人、四足机器人及轮足复合机器人等多种形态持续开展技术研发，初步形成多平台并行的技术储备布局。

深化品牌形象，推动品牌势能持续向上。问界品牌继续入选中央广播电视总台2025“品牌强国工程”，并三度登陆央视春晚，品牌影响力持续破圈；问界M9 入驻中国国家博物馆，成为中国制造“十四五”成就展唯一入选新能源汽车。2025 年，问界品牌位居高端新能源品牌第一梯队。在杰兰路《2025下半年新能源汽车品牌健康研究报告》中，问界荣获品牌净推荐值（NPS）、品牌发展信心指数、30 万元以上品牌百人青睐指数三项第一，是唯一连续三次获得品牌发展信心指数第一的新能源汽车品牌。

2026 年公司发展战略：

一是，坚定聚焦高端智能电动汽车主业，持续造好高端车、服务好车服务好用户；

二是，夯实国内市场的基础上，加快面向海外市场的车型研发与运营体系搭　　建，稳步提升全球化车型市场表现；2026 年，公司将以中东和中亚市场为重点，加快产品导入和终端网络布局；同时，结合不同区域市场的法规标准、用户需求、竞争环境及外部形势变化，开展欧洲、亚太等区域的布局和开发准备，不断提升左右舵同步开发和多区域市场适配能力，分阶段夯实全球化经营基础。

三是，积极推进智能机器人等创新业务落地，培育长远发展的新增量。围绕智能机器人、Robo-X 等方向开展技术积累和场景探索，加快推进面向C 端消费市场以及产业端门店、工厂等应用场景的能力验证和业务准备，尽快实现成果转化与市场落地。

投资建议：2025 年公司经营质量持续提升，运营效率行业领先，品牌势能持续向上，2026 年随着新品的陆续投放，海外市场的拓展，公司业绩有望实现快速增长，预计2026、2027、2028 年公司盈利97.51、134.53、175.51 亿元，分别对应16.4、11.9、9.1X PE，强烈推荐!

风险提示：1、产能建设不及预期；2、下游整车需求不及预期。