事件：公司发布26Q1 业绩报告，26Q1 公司实现257.5 亿元收入，同/环比分别+34.5%/-52.8%；实现归母净利润7.5 亿元，同/环比分别+0.9%/+17.1%。

销量同比提升，产品矩阵布局全面。26Q1 问界销量7.0 万台，同/环比分别+54.6%/-54.6%，细分结构来看，问界M7 销量4.0 万台，同/环比+122.3%/-47.9%，推动公司销量同比提升；问界M8/M9 Q1 销量分别为1.5/1.2 万台，问界M6 开启大规模交付，公司已实现20 万至60 万元主流价格带车型全覆盖，公司产品矩阵布局全面。

毛利率维持稳定，研发费用同比高增。毛利率端，26Q1 公司毛利率达26.2%，同/环比分别-1.4pct/-2.4pct，整体维持稳定。费用端：公司Q1 期间费用率24.6%，同/环比+2.6pct/+0.3pct。其中，公司26Q1 研发费用率7.0%，同/环比分别+1.5pct/+1.7pct；单季研发费用达17.9 亿元，同/环比分别+70.7%/-38.0%，研发费用同比增加原因预计为公司研发人员增加，对机器人等创新业务投入增加。利润端：公司Q1 单车净利润为1.1 万元，同/环比分别-34.7%/+157.7%；单车扣非利润0.1 万元，同/环比分别-83.1%/-38.5%。

新车周期来临有望带动车端业绩增长，引望合作/国际化/具身智能业务贡献估值支撑。3 月23 日，问界 M6 启动小订，首日订单突破 6 万台，全品类协同放量有望带动车端业绩增长。25 年10 月，公司启动港股公开发售，港股IPO 有望加速公司国际化进程，打开出海远期空间。新兴业务端，公司与字节签署《具身智能业务合作框架协议》，有望打造公司又一增长极。

盈利预测：我们预测公司2026-2028 年实现营收2259/2693/2984 亿元，同比分别+37%/+19%/+11%，归母净利润实现82/115/140 亿元，同比分别+37%/+41%/+22%，对应PE 分别为19/14/11，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新车销量不及预期，出海不及预期，行业竞争超预期。