事件：公司发布2026 年三季报，26 年前3 季度实现收入855.7 亿元（同比-22.58%），归母净利润-2.97 亿元（同比-105.59%）；Q3 单季：收入280.8亿元（同比-41.66%/环比-11.55%），归母净利润14.20 亿元（同比-40.12%）。

三季度利润承压系原材料影响：受全球地缘格局扰动、大宗商品涨价、车规存储芯片供应紧张等因素，导致主要的原材料在前期价格大幅上涨，导致三季度营业成本增加约25 亿元。公司已通过多项举措管控成本，平滑原材料波动影响，盈利能力有望修复。

研发端不减投入，彰显长期信心。为完成魔方技术平台迭代、智能化升级，公司持续加强研发投入，前三季度研发费用增加6.3 亿元，同比增加12.4%。

随着新一代整车平台逐步开发完成，平台技术能力将转化为公司车型产品的竞争优势。

全新魔方技术平台将全面支持L3 架构。该平台同时具备了多元动力、多品类、多尺寸的扩展能力，方便公司在后续海外针对不同国家和地区的法规要求与市场特征进行深度定制化开发，确保产品合规并高度适配当地市场需求。

坚持定位全球高端品牌，中长期公司目标海外销量占比1/3。目前问界品牌全系正推进欧盟 WVTA E1 整车型式认证，验证周期长、环节多，是高端车进入欧洲市场的必经门槛。10 月中旬AITO 6、AITO 7、AITO 8、AITO 9亮相巴黎车展并广受好评，为接受全球最高标准检验、进入欧洲市场积累了品牌与市场基础。

盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-28 年营业收入为1371/1505/1679亿元，归母净利润为11/38/44 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：市场需求变动的风险、市场竞争加剧的风险、行业政策风险、技术革新风险、国际经济政治形势变动的风险等。