行业近况

乘联会发布10 月产销数据：狭义乘用车零售/批发/产量203.3/244.5/245.1万辆，环比+0.7%/-0.3%/+0.6%，同比+10.2%/+11.3%/+7.2%。

评论

“金十银九”零售延续同环比正增长，产批零创2018 年以来同期新高。得益于十一长假、终端促销以及新车供给，购车需求较9 月进一步释放，10 月乘用车零售销量延续同环比正增长达到203.3 万辆；1-10 月批发及零售销量分别达2027.1/1726.7 万辆，同比+7.2%/3.2%，批零销量增速超过年初预期，我们预计11 月销量低基数上同比增速有望超过20%，全年批发零售保持高个位数、5%的增长，维持行业β环比持续向好的判断。10 月渠道库存略有增长，但尚处于合理水平。出口方面，10 月乘用车出口（含整车与CKD）39.1 万辆，环比稳健增长9%；1-10 月乘用车出口307 万辆，同比增长66%，我们预计全年乘用车出口有望达到400 万辆，超过年初预期。

新能源渗透率保持高位，混动占比逐步提升。10 月新能源批发/零售销量分别为88.3/76.7 万辆，同比+30.1%/37.5%，环比+5.7%/2.7%。新能源批发/零售渗透率达36.2%/37.8%，环比稳健增长。10 月混动车型批发及零售销量同环比增速更为亮眼，占新能源销量比重达到34%，环比持续提升。考虑到新车供给增加、产品及定价均具备竞争力，我们看好后续新能源渗透率单月逐步突破40%，维持全年新能源乘用车批发/零售销量接近900/800 万辆的判断。

持续提示沿着新车周期和自动驾驶两条主线布局投资机会。10 月部分品牌达成里程碑式交付量，其中比亚迪、理想、小鹏首破30 万辆/4 万辆/2 万辆；赛力斯月交付近1.5 万台；零跑、极氪、阿维塔、岚图均创月交付新高。往前看，广州车展即将开幕，年底新车发布密集，我们认为重点车型及新技术发布，有望带动销量攀升预期以及配套产业链机会，着重关注智界S7、问界M9、理想MEGA、小鹏X9 等，此外小米汽车于本月8 日召开闭门会，我们预计首款车型信息有望年内发布。智驾方面，小鹏XNGP计划11 月落地25 座城市，华为我们预计也将在近期有所进展；城市NOA进入广泛落地推广阶段，建议关注功能落地节奏和体验。

估值与建议

整车长期推荐特斯拉、理想，关注华为汽车（赛力斯等），以及小鹏、长安、长城等反弹机会。关注上述相关产业链：保隆科技、星宇股份、瑞鹄模具、沪光股份、瑞可达（与电子组联合覆盖）等。

风险

终端需求不及预期，市场竞争加剧，欧盟“反补贴”影响出口。