投资建议

展望2024 年，我们预计行业内需逐步企稳，出口方面延续增长态势，新能源渗透率进一步增长，智能化电动化持续加速推进。车企端，燃油车“诺基亚时刻”或趋近，淘汰赛已然来到；产业链端，技术迭代和产品创新仍是公司业绩估值提升的核心驱动力，同时出海打开市场空间。我们建议继续深入挖掘结构性成长赛道和具备性价比的个股机会。

理由

乘用车：内需企稳、出口延续增长，竞争格局加速向头部集中。我们预计2024 年乘用车上牌/批发2208/2518 万辆，同比+2.8%/+5.4%，出口突破450 万辆，同比+21.6%，中国有望首次成为全球第一大汽车出口国，但机遇与挑战并存。我们预测2024 年新能源车渗透率或将超47%，销量增速+33%，主要驱动力为10-30 万元新能源车及PHEV车型加速放量，同时中国自主品牌份额进一步提升。我们认为，未来竞争将集中在规模、技术和工艺创新，同时数据积累和运营效率也发挥重要作用，持续看好特斯拉、新势力和中国自主品牌，传统车企的经营挑战将出现，淘汰赛已然来到。

零部件：受益电动智能技术革命，中国产业链全球化成长。智能化、电动化成为汽车消费体验新亮点，以电动智能为代表的高端零部件加速上车，我们提示关注智能化、人形机器人及800V高压快充的边际变化。尽管面对全球政治经济波动，完成国际化布局的零部件龙头，其市场空间打开、竞争优势扩大，建议关注特斯拉供应链的成长机遇。此外，我们认为关键新车型上市仍会续成为产业链投资情绪的较强催化，提示关注特斯拉、理想汽车、华为系汽车、小米汽车产业链释放新机遇。

商用车：中国内需恢复，全球竞争力突出。随着行业周期低点探明，边际宏观政策发力，以及海外出口旺盛，中国的重卡和大中客持续实现全球扩张，关注中国商用车龙头的全球化机遇。此外随着LNG液化天然气价格下探，9 月天然气重卡渗透率创历史新高，提示关注相关天然气重卡产业链量价利齐升机会；我们也建议关注高股息率的投资机会。

盈利预测与估值

维持覆盖公司盈利预测及目标价不变。推荐：1）整车：长期推荐特斯拉、理想H，关注华为系汽车（赛力斯等）、小鹏、长安、长城等反弹机会；2）零部件：推荐智能化、人形机器人、800V高压快充等赛道，特斯拉、理想汽车、华为系汽车、小米汽车供应链；3）商用车：推荐中国重汽H/A、中集车辆、宇通客车等；4）二轮车：雅迪控股、九号公司等。

风险

价格战持续、国内需求恢复不及预期、海外出口增量不及预期。