事件：11 月17 日，第21 届广州国际汽车展览会于中国进出口商品交易会琶洲展馆开幕。作为由赛力斯汽车与华为联合打造的高端智慧新能源汽车，AITO 问界M9 于鸿蒙智行展台首次向公众亮相。M9 是一款全新D 级豪华SUV，分为纯电版和增程版两个版本，预计售价为50-60 万元。截至11 月28 日，新款M9 未上市预定量已超过33,000 辆，是此次广州车展中最受欢迎的车型之一，消费者关注度较高，即将于12 月正式发布。

AITO问界全系备受关注，M9发布有望进一步提升公司业绩。公司2023 年前三季度营业收入同比下降27.86%，经营现金流净额同比下降171.84%，主要是因为报告期内整体新能源车销量的减少：2023 年初以来，M5 和M7老款的销量在较长时间内较为低迷，与去年同期存在一定差距。自2022 年7月上市以来，老款M7 未能有效带动公司整体销量，其正式上市后的前三个月的月度销量均徘徊在5,000 辆左右，且随着市场热度下降以及友商竞品的上市等因素的出现，该车型销量呈现缓慢下滑态势。

直至2023 年9 月，新款M7 开始批量交付，公司总销量随即出现大幅回升。

相较于老款M7,新款M7 在智能驾驶方面有较大突破，搭载鸿蒙智能座舱3.0及华为高阶智能驾驶2.0，实现智驾体验的大幅进化和持续升级；此外，新款M7 大五座版还对空间布局和主被动安全方面进行了创新升级，拥有领先同级别车型的3338mm 超大车内有效空间，全维超强车身使用潜艇级材质，超80%都是高强钢和铝合金。根据公司官方公众号消息，新款M7 整体升级的费用投入超过5 个亿，在看得见和看不见的地方全线发力，大智慧、大空间、超安全，打造25 万极致智价比。

2023 年9 月M7 系列销量5,248 辆，环比提升超400%，占公司月度总销量的78%；10 月该系列大增至12,193 辆，环比提升超130%，占公司月度总销量的87%，连续全面带动AITO 问界系列产品的销量大幅增长。截至11月28 日，新款M7 累计大定超100,000 辆，新车型M9 累计预定突破33,000辆。预计随着新M7 的持续交付和新车型M9 在12 月正式上市，公司四季度的营业收入与经营现金流将会出现明显的改善。

豪华与智能的完美融合，新车型M9最终配置令人期待。智能驾驶方面， 与新款M7 类似，M9 也将搭载华为高阶智能驾驶技术ADS 2.0，该智能驾驶系统不依赖高精地图。与传统的高精地图智能驾驶相比，华为ADS 2.0 系统采用了更加先进的人工智能算法和感知处理技术，能够实现更加准确的路况判断和规避。同时还具备自主学习和适应性调节的能力，能够根据不同的驾驶环境自动进行优化和调整，以最大程度地提升驾驶安全性和舒适性。智能座舱方面， M9搭载的HarmonyOS 4.0 智能座舱系统，集成AR HUD 功能。

HarmonyOS 4.0 智能座舱主要亮点有六音区声源定位、多人多屏多音区并发控制、舱内眼球位置追踪及眼部状态识别、多屏多通道双向流转、多屏跨设备投屏，AR-HUD 抬头显示则将驾驶信息投射到驾驶员面前，让驾驶者无需低头即可获取关键信息。智能座舱为用户带来了更智能、更便捷的使用体验，让驾驶者可以更加专注于驾驶和路况，也让乘客可以获得个性化的影音娱乐体验。

除智能驾驶智能座舱以外，M9 还有更多的配置信息有待正式上市后公布。华智能驾驶业务核心人物余承东在近期采访时提到M9，“整个车的技术领先整个产业至少一代以上”。

蓝电E5 刷新市场价格认知，开创SUV 油电同价新时代。除AITO 外，公司自有品牌蓝电于11 月6 日5 开启限时抢购，蓝电E5 畅享型限时抢购价仅需9.98 万，价格直接下探至主流燃油SUV 价格区间，宣告10 万级SUV 市场迈入油电同价新时代。动力方面，蓝电E5 基于公司DE-i 超级电驱智能平台打造，NEDC 纯电续航里程最高可达110km， WLTC 综合续航里程高达1150km。智能方面，蓝电E5 搭载HUAWEI Hicar3.0，可以实现操作界面无感秒连，导航无缝流转等。自11 月公司采用油电同价新的定价策略后，有效提升了该车型的性价比，有望会给蓝电品牌的销量带来显著的促进作用。

投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在节能环保，自动驾驶和智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。

目前，公司各品牌主要车型有AITO 问界M5、M7、M9 和蓝电E5，这些车型涵盖纯电动与插混SUV 市场上10 万级、20-40 万级、50-60 万级的价格带。

公司与华为长期深度合作，在智能车机、智能座舱、智能电控、智能驾驶、智能底盘等方向不断发力，以最新科技加持企业产品。自问界M9 开启盲订之后，AITO 问界品牌力随之迈上了新的台阶：与华为合作进一步加深、智能驾驶技术进一步提升、产品性能进一步优化、消费者进一步认可，多重因素合力助推公司向上发展。因此我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为-28.1 亿元、-9.6 亿元、2.6 亿元, 2025 年PE 为156 倍，首次“增持”评级。

风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、新能源车价格竞争压力升级、智能化程度有待提升。