华为汽车业务十年“上下求索”打下研发基础，三年“深入产业” 建立学习曲线，在问界M7改款大超预期后，我们看到了华为在智能电动车消费、科技、制造三重产品属性下，与之匹配的竞争优势和独一无二的国民科技企业的品牌影响力，我们认为华为系将是未来三年行业最大变量，车BU开放股权HI模式有望加速放量、智选业务料不受影响，最终形成“HI+智选”双轮驱动的格局。重点推荐车BU开放股权后最大受益者长安汽车、2024年新车催化明确的智选主机厂、相关供应链企业。

华为秉承“不造车而是帮助车企造好车”的定位，十年探索投入打下研发基础，三年深入产业建立学习曲线 十年探索投入打下研发基础：2013年开始做车载零部件研发，十年时间最终实现智能驾驶、智能座舱、智能电动、智能网联、智能车云五大领域全覆盖，研发投入达到一线主机厂水平，智能座舱、智能驾驶体验位居第一梯队。

三年深入产业建立学习曲线：从（1）2021-2022：HI模式（Huawei Inside）极狐、阿维塔推车节奏较慢、销量不及预期，到（2）2022Q1-3：首个智选品牌AITO问界一代车型M5/M7以超预期的推车效率、宣发声量证明智选模式跑通，6个月的时间月度销量破万，随后（3）2022Q4-2023Q2：受限于老平台产品力、早期渠道运营效率、价格战等因素一代车型周期高开低走，最终（4）2023Q3-4：

在完成产品定义重新思考、渠道体系调整、定价反思后，新款M7乘手机东风热销、M9获得高曝光度，华为在研发成果商业化的过程中，也用了三年时间深入产业建立学习曲线。

华为将是未来三年最大变量，车BU开放股权HI模式有望加速放量，我们预计2025年HI+智选全系销量有望200万台以上 车BU开放股权，HI模式有望加速放量。此前HI业务合作不顺主要是由于：（1）“车企灵魂论”问题；（2）华为智能驾驶放量初期硬件方案成本高（2022版极狐阿尔法S HI上市后比普版贵10万元）；（3）20万元以上价格带是传统自主品牌相对陌生的战场，需要类似于新势力的运营模式（独立的品牌、差异化卖点完成初期消费者心智的建立），这方面传统的主机厂在新能源转型早期经验有所欠缺。上述三个方面影响了HI模式的铺开，但亦在智能电动化浪潮下逐渐改观：（1）华为智能化技术赋能智选车型有目共睹；（2）智能化硬件成本逐渐下探；（3）自主品牌不断探索新能源品牌运营思路。而在车BU相关业务分拆至合资公司后，我们判断主机厂对于HI模式接受程度会有所提升，且预计HI模式的价格带将在10-20万元此前自主品牌的主销价格区间大放异彩。

智选模式继续享受华为渠道、宣发资源赋能。华为拟注入合资公司的相关业务系智能驾驶、智能座舱等解决方案，及AR-HUD、智能车灯等零部件业务（隶属车BU），智选车业务（隶属消费者BG）料将不受实质性影响，我们预计赛力斯、江淮、奇瑞、北汽蓝谷仍将享受华为渠道、宣发资源的深度赋能，华为智能汽车业务的股权开放意味着后续除长安外，可能还会有其他智选合作车企通过类似的合作方式，加深双方合作关系。

风险因素：与华为的合作关系松动；新车型交付时间延后；新车型销量不达预期；芯片供应紧张影响整车供给能力；终端市场价格战超预期。

投资建议：华为汽车业务十年“上下求索”打下研发基础，三年“深入产业” 建立学习曲线，在问界M7改款大超预期后，我们看到了华为在智能电动车消费、科技、制造三重产品属性下，与之匹配的竞争优势和独一无二的国民科技企业的品牌影响力，我们认为华为系将是未来三年行业最大变量，车BU开放股权HI模式有望加速放量、智选业务料不受影响，最终形成“HI+智选”双轮驱动的格局。重点推荐车BU开放股权后最大受益者长安汽车、2024年新车催化明确的智选主机厂、相关供应链企业。

主机厂：重点推荐本次华为与长安及关联方拟成立合资公司的最大受益者长安汽车。此外，股权开放对华为智选合作的车企并不是利空因素，一个有资本加持、加速迭代的华为智能汽车业务单元将更有利于华为智选合作方的发展，我们继续推荐赛力斯、江淮汽车，建议关注北汽蓝谷。

零部件企业：（1）受益于智选车型放量，有业绩弹性的零部件企业：文灿股份（前底板、后底板，三电壳体、副车架）、保隆科技（空悬系统）、拓普集团（新能源热管理系统、后副车架等）、星宇股份（车灯）；（2）与华为签订合作协议，长期深度合作的零部件企业：华阳集团（AR-HUD）、德赛西威（智能驾驶）、均胜电子（座舱域控制器）等；建议关注：上海沿浦（汽车座椅骨架）、沪光股份（线束）、瑞鹄模具（一体化车身结构件）、上声电子（汽车声学系统） 。