投资要点

事件要点： 2023 年12 月26 日问界M9 正式上市，增程Max/EV Max/增程Ultra/EV Ultra 版正式售价分别为46.98/50.98/52.98/56.98 万元。

旗舰车型M9 正式发布，智能座舱/智能驾驶/智能底盘持续领先：1）尺寸&空间：车身尺寸5230*1990*1800mm，轴距3110mm，三排最大腿部空间分别达1045/1060/950mm。2）续航&能耗：增程版车型WLTC 综合续航1210km（纯电续航190km），最低荷电状态油耗6.9L/1OOkm；纯电车型CLTC 续航630km，搭载华为“巨鲸”800V 高压碳化硅平台，充电5 分钟续续航150km。3）智能化：座舱方面搭载鸿蒙 Harmony OS4 系统，搭载首个32 英寸车规级投影巨幕及6 个独立显示屏，最多支持6 个独立蓝牙通道；采用HUAWEI XHUD 临境抬头显示系统，实现AR 实景融合显示；智驾方面搭载ADS 2.0 高阶智能驾驶系统，配备全新192 线激光雷达，最远探测距离达250m，同时配备12 个超声波雷达及7 个毫米波雷达，可实现全行程实时感知；支持全国高速+城快+城区全场景智驾领航辅助NCA，预计春节前通过OTA 升级陆续更新至M 系列全部车型；前向AEB 生效范围4km/h~150km/h。4）动力&操控：搭载华为全新涂灵底盘，配备iDVP 数字底座，协控器件数对比传统底盘提升3 倍,融合HUAWEI ADS 路面感知技术、iVSE 智能车辆状态感知技术、HUAWEI DATS 动态自适应扭矩控制技术及HUAWEI xMotion 智能车身协同控制技术，通过全维感知实现3D 控制智能协同。

渠道+产品多点催化下有望开启新一轮上量周期。公司为华为智选模下首家合作车企，与华为合作紧密。23 年以来双方成立联合工作组，完成销售交付闭环管理；M5/M7 完成换代，应用华为最新智驾技术，M7订单/交付表现持续超预期；旗舰车型M9 采用全新平台开发生产，整车平台进一步迭代。渠道+产品多点催化下有望开启新一轮上量周期。

盈利预测与投资评级：自持新能源技术+牵手华为，打造全新模式。我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预期为-29.48/-8.90/11.47 亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示：芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；新平台车型推进不及预期；公司与华为合作推进进度不及预期