核心观点

事件：国家统计局发布2023年8月社零数据，8月我国社零总额3.79万亿元（+4.6%），其中除汽车以外消费品零售额3.38万亿元（+5.1%），限额以上零售额1.45万亿元（+3.1%）；2023年1-8月累计社零总额30.23万亿元（+7.0%），除汽车以外消费品累计零售总额27.19万亿元（+7.2%），限额以上零售总额11.34万亿元（+5.9%），8月消费需求恢复向好。

8月暑期旺季社零增速改善，线下餐饮消费持续修复，化妆品、珠宝等可选品需求回暖。8月餐饮收入4212亿元，同比+12.4%；商品零售收入3.37万亿元，同比+3.7%；2023年1-8月，餐饮/商品零售消费零售总额累计分别同增19.4%/5.6%。8月进入暑期旅游旺季，线下餐饮消费持续恢复，可选品需求回暖带动商品消费增速边际改善。分商品品类来看，必选消费增速稳定，日用品同比增速扭正，8月限额以上粮油食品/饮料/烟酒/日用品零售额分别+4.5%/+0.8%/+4.3%/+1.5%；可选消费化妆品、金银珠宝景气度回升，8月限额以上服装/化妆品/珠宝/通讯器材零售额同比+4.5%/+9.7%/+7.2%/+8.5%。

地产消费分化，汽车消费展现韧性。8月装潢建材/家电/家具零售额同比-11.4%/-2.9%/+4.8%；8月汽车消费零售额同比+1.1%，去年同期购置税减税带动汽车销量增长，高基数背景下延续正向增长；受益于暑期旅游旺季及汽车消费增长韧性，8月石油及制品零售额同比+6.0%。

线上线下渠道增速回升，累计网上零售总额增速维稳。分渠道来看，8月实物商品网上零售总额推算为9965亿元，同比+7.6%，实物商品线下零售额推算为2.8万亿元，同比+3.6%，线上/线下渠道占比约26.3%/73.7%，线上线下渠道增速回升。2023年1-8月，实物商品网上零售总额7.98万亿元，同比+9.5%，占比26.4%，增速平稳，其中实物商品网上零售额中吃/穿/用累计分别同增+8.4%/+10.9%/+9.2%。

投资建议：8月社零数据环比改善，线下餐饮消费持续修复，可选品类需求反弹，其中化妆品、黄金珠宝增速环比显著回升。中秋国庆长假在即，出游热度有望全面超过19年，有望加快出行链及线下场景消费回升。展望Q4，看好双十一、双十二等大促活动带动线上线下消费的进一步回暖。建议关注：酒店（锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店），景区（天目湖、中青旅、长白山）、免税（中国中免、王府井）；医美化妆品（爱美客、珀莱雅、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、福瑞达）。

风险提示：经济下行压力加大；消费恢复不及预期；行业竞争加剧。

（来源：首创证券）