事件：根据投资者 关系活动披露，公司供应的 GB300 液冷板材料产品验证已通过，现在已小批量供货，后续根据客户的具体需求出货；下一代Rubin 架构的液冷板，公司提供了铜金刚石、3D 打印、微通道等多种方案。

新材料构筑核心壁垒，多领域协同成长。1）液冷板材料：公司高纯无氧铜导热系数超390W/(m·K)，有效攻克高温焊接后起泡、泄露的行业痛点，为各类散热部件提供可靠材料选择。核心客户Coolermaster 已提出2 万吨年需求量。公司服务器液冷板材料将由越南基地供货，随着工厂建设推进，月出货量将持续提升；2）新能源连接器：新能源汽车高低压连接器材料预计是2026 年新材料增量中绝对值最大的环节，公司联合泰科电子等产业链上下游，开发汽车低压载流线束“铝代铜”复合材料，实现车辆成本降本，未来可开拓出约360-480 亿的市场空间。

布局航空航天高端材料，向新兴产业领域延伸。依托自主研发的BearMet 航太合金，公司顺利通过航空航天质量管理体系认证，产品具备优异的空间环境适配能力。太空工况下温差极端，航天器各系统与元器件的可靠连接至关重要，公司自研合金线材已应用于多款飞船连接器核心组件，可保障航天器内部电力、信号稳定高速传输，成为各系统协同运转的关键支撑。

25 年减值拖累业绩，经营有望改善。2025 年美国对越南博威尔特出口至美国的光伏产品征收307.78%高额反倾销反补贴关税越南3GW 电池片产线试产后无法销往美国市场；美国博威尔特公司由于《大而美法案》的影响，无法享受行业同等联邦政策，公司计提减值导致净利润大幅减少。公司围绕在摩洛哥及东欧部分国家投建光伏电池片及组件产能。公司全资子公司美国博威尔特已与印度INOX SOLAR AMERICASLLC 签署协议，出售美国北卡光伏子公司100%股权，资产出售完成后，预计资产结构将迎来改善，光伏业务将转为投资收益。

盈利预测：我们预计公司2026-2028 营收分别为222.01/241.44/259.39亿元，归母净利润分别为5.77/11.05/14.56 亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：需求不及预期；客户回款不及预期；资产出售进度不及预期