跟踪评级报告
联合〔2024〕244号联合资信评估股份有限公司通过对宁波博威合金材料股份有
限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持宁波博威合金材料股份有限公司主体长期信用等级为 AA，“博 23 转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年二月二十八日
www.lhratings.com 0跟踪评级报告宁波博威合金材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券跟踪评级报告
评级结果：评级观点本次评级上次评级项目跟踪期内，宁波博威合金材料股份有限公司（以下简称级别展望级别展望宁波博威合金材“公司”）作为在新材料（合金材料）和新能源（光伏组件）
AA 稳定 AA 稳定料股份有限公司
两大领域进行布局的上市公司，在经营规模、细分行业地位博 23 转债 AA 稳定 AA 稳定
及技术水平等方面保持了综合竞争优势。2022年，受益于跟踪评级债项概况：新能源业务下游需求增长，公司营业总收入及利润总额大发行债券到期
债券简称幅增长，盈利指标同步提升。同时，联合资信评估股份有限规模余额兑付日
博23转债17.00亿元17.00亿元2028/12/22公司（以下简称“联合资信”）也关注到国际贸易环境变化
注：1．上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于对公司新能源业务影响较大；存货和应收账款规模较大，对存续期的债券，上表中债券余额截至2023年底；2．截至2023年底，博23转债的转股价格为15.63元/股营运资金形成占用；债务规模增加且以短期债务为主等因素对公司信用水平可能带来的不利影响。
评级时间：2024年2月28日公司现金类资产和经营活动产生的现金流入对“博23转债”的保障程度较强。考虑到未来可能的转股因素，公司本次评级使用的评级方法、模型：
对“博23转债”的保障能力有望增强。
名称版本
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 未来随着公司在建项目的投产，以及各项业务的发展，一般工商企业主体信用评级模型
V4.0.202208 公司综合实力有望进一步增强。
（打分表）
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA，维持“博 23 转债”的信用等级为 AA，评级展望为本次评级模型打分表及结果：
稳定。
评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果宏观和区域
2
经营环境风险优势行业风险3经营
B
风险基础素质31．公司细分行业地位和技术水平领先，产品种类丰富，自身企业管理2
竞争力下游覆盖广泛。新材料业务方面，公司先后参与和主持修/经营分析2
制订了多项国家和行业标准。截至2023年6月底，公司拥资产质量1
现金流盈利能力3有境内专利108项、境外专利56项。公司新材料业务产品财务
F2 现金流量 2
风险覆盖17个合金系列，100多个合金牌号，下游涉及30余个资本结构2偿债能力2行业。
指示评级 aa
2．2022年公司营业总收入和利润总额保持增长。2022
个体调整因素--
个体调整信用等级 aa 年，公司实现营业总收入 134.48 亿元，同比增长 33.97%；
外部支持调整因素--利润总额6.00亿元，同比增长77.59%。
评级结果 AA
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低关注至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1
1．国际贸易环境对公司新能源业务影响较大。公司国档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果际新能源业务最终销售地区主要为美国和欧洲市场。境外光伏组件终端应用市场景气度受全球各国光伏产业扶持力
度和贸易保护措施等政策因素影响，上述政策因素通过影响光伏行业景气度，进一步影响光伏终端应用市场需求，从www.lhratings.com 1跟踪评级报告
分析师：蒲雅修（项目负责人）而影响公司光伏组件产品市场需求。
王阳2．存货和应收账款规模大，对营运资金形成占用。截邮箱：lianhe@lhratings.com 至 2023 年 6 月底，公司应收账款账面价值 13.74 亿元，占电话：010-85679696资产总额的9.11%；公司存货53.87亿元，占资产总额的传真：010-8567922835.71%。
地址：北京市朝阳区建国门外大街2号3．债务规模增加且以短期债务为主。截至2023年6月中国人保财险大厦17层（100022）底，公司全部债务57.74亿元，较上年底增长5.87%；短期网址：www.lhratings.com 债务占 60.44%，以短期债务为主。
主要财务数据：
合并口径项目2020年2021年2022年2023年6月现金类资产（亿元）7.9212.6614.8415.37
资产总额（亿元）91.03118.25144.83150.85
所有者权益（亿元）51.7554.1960.1664.63
短期债务（亿元）23.5036.9829.6734.89
长期债务（亿元）3.587.8724.8622.84
全部债务（亿元）27.0744.8554.5357.74
营业收入（亿元）75.89100.38134.4877.44
利润总额（亿元）4.633.386.005.52
EBITDA（亿元） 8.06 7.47 11.06 --
经营性净现金流（亿元）3.141.265.306.47
营业利润率（%）16.6412.0012.7714.04
净资产收益率（%）8.295.738.93--
资产负债率（%）43.1554.1758.4657.16
全部债务资本化比率（%）34.3545.2947.5447.18
流动比率（%）129.25116.91150.62151.01
经营现金流动负债比（%）9.352.339.22--
现金短期债务比（倍）0.340.340.500.44
EBITDA 利息倍数（倍） 8.57 6.41 7.27 --
全部债务/EBITDA（倍） 3.36 6.01 4.93 --
公司本部（母公司）项目2020年2021年2022年2023年6月资产总额（亿元）67.9880.6585.3585.74
所有者权益（亿元）46.7747.8047.7148.02
全部债务（亿元）19.4530.8833.6033.98
营业收入（亿元）38.5953.3453.6436.08
利润总额（亿元）0.561.430.691.85
资产负债率（%）31.2040.7344.1044.00
全部债务资本化比率（%）29.3739.2541.3241.44
流动比率（%）120.61126.55190.39166.59
经营现金流动负债比（%）-18.49-25.183.98--
注：1.公司2023年半年报未经审计；2.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3.公司合并口径长期应付款中的带息部分已经计入公司长期债务
资料来源：公司财务报告，公司提供www.lhratings.com 2跟踪评级报告
评级历史：
债项主体评级评级项目评级
债项简称评级方法/模型等级等级展望时间小组报告联合资信评估股份有限公司一般工商企业信用评级方法
2022/12 蒲雅修 V4.0.202208 阅读
博 23 转债 AA AA 稳定
/07王阳联合资信评估股份有限公司一原文般工商企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
www.lhratings.com 3跟踪评级报告声明
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二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
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不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
www.lhratings.com 4跟踪评级报告宁波博威合金材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券跟踪评级报告一、跟踪评级原因公司的所有者权益）；2022年，公司实现营业总
收入134.48亿元，利润总额6.00亿元。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股截至2023年6月底，公司合并资产总额份有限公司（以下简称“联合资信”）关于宁波150.85亿元，所有者权益64.63亿元（全部为归博威合金材料股份有限公司（以下简称“公司”）属于母公司的所有者权益）；2023年1－6月，及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评
公司实现营业总收入77.44亿元，利润总额5.52级。
亿元。
二、企业基本情况公司注册地址：浙江省宁波市鄞州区云龙
镇太平桥；法定代表人：谢识才。
公司系经宁波外经贸局甬外经贸资管函
〔2009〕386号文批准，于2009年6月23日由三、债券概况及募集资金使用情况宁波博威合金材料有限公司整体变更设立的外
截至2023年底，公司由联合资信评级的存商投资股份有限公司。
续债券见下表，募集资金尚未使用，且尚未到第
2011年1月，公司经中国证券监督管理委一个付息日。截至2023年底，“博23转债”转员会核准（证监许可〔2011〕23号），公开发行股价格为15.63元/股。
股票5500.00万股人民币普通股，于2011年1月在上海证券交易所上市，股票简称∶“博威合表1截至2023年底公司存续债券概况金”，股票代码∶“601137.SH”，上市后公司总 发行金额 债券余额债券名称 起息日 期限（亿元）（亿元）
股本为21500.00万股。后经多次增发及股权变博23转债17.0017.002023/12/225年更，截至 2023 年底，公司注册资本 78186.59 万 资料来源：Wind，联合资信整理元，博威集团有限公司（以下简称“博威集团”）四、宏观经济和政策环境分析直接持有公司28.85%股份（其已质押公司股票占其所持股份比例为17.73%），通过博威亚太2023年一季度，宏观政策以落实二十大报有限公司间接持有公司10.23%（其已质押公司告、中央经济工作会议为主，聚焦于完善房地产股票占其所持股份比例为 43.75%），通过宁波 调控政策、健全 REITs 市场功能、促进中小微博威金石投资有限公司间接持有公司3.52%股企业调结构强能力；二季度，宏观政策以贯彻落份（未质押），合计持有公司42.60%股份，为公实4月中央政治局会议精神为主，聚焦于进一司控股股东；谢识才先生直接持有博威集团步优化房地产调控政策、深化资本市场改革、稳
81.02%股份，为公司实际控制人。住外贸外资基本盘、提振汽车和家居等大宗消
公司主营业务包括新材料业务和新能源产费、优化调整稳就业政策；三季度，根据7月品。其中新材料业务主要为有色合金的棒、线、中央政治局会议决策部署，宏观政策聚焦于调带、精密细丝四类；新能源业务主要包括太阳能整优化房地产政策、活跃资本市场、促进民营经
电池片、组件的研发、生产和销售及光伏电站的济发展壮大、加大吸引外商投资力度等方面。
建设运营。2023年前三季度，宏观政策调控着力扩大截至2022年底，公司合并资产总额144.83内需、提振信心、防范风险，国民经济持续恢复亿元，所有者权益60.16亿元（全部为归属于母向好，生产供给稳步增加，市场需求持续扩大，www.lhratings.com 5跟踪评级报告
就业物价总体改善，发展质量稳步提升，积极因铜合金材料是中国有色金属工业的重要组素累积增多。初步核算，前三季度，国内生产总成部分。经过多年的快速发展，中国已经成为全值91.30万亿元，按不变价格计算，同比增长球主要的铜合金材料生产国和消费国之一，综
5.2%。第三季度国内生产总值同比增长4.9%。合实力明显增强。面对复杂多变的国内外宏观
剔除基数因素来看，第三季度 GDP 两年平均增 经济形势和发展环境，国内铜合金材料企业的速1上升至4.4%，较第二季度提高了1.1个百分规模和实力在过去几年实现较快发展，产品竞点。9月，物价和货币环境明显企稳，消费加速争力明显提升，应用领域不断扩大，国产化水平恢复，制造业投资保持强势。后续政策将以落实不断提高，从而减少了国内对进口铜合金材料已出台的调控措施为主，稳中求进。信用环境方的依赖。产业的转型升级、结构优化使中国铜合面，2023年前三季度，社融规模显著扩张，信金材料行业整体上呈现了持续、快速的发展态贷结构有所改善，但是居民融资需求总体仍偏势。铜合金材料作为现代工业产业的基础材料，弱，且企业债券融资节奏同比有所放缓。银行间应用领域广泛，涉及几乎所有的国民经济行业，市场流动性整体偏紧，实体经济融资成本明显中国铜产品消费量较大的行业主要有电力、家下降。用电器、交通运输、电子通讯和建筑等。
展望2023年第四季度，特别国债发行支撑2021年，中国生产铜精矿金属含量180万吨，基建投资增速保持高位，汽车消费增速延续上同比增长4.65%；精炼铜产量为1049万吨，同比升态势，经济主体信心持续上升，经济增长将延增长4.61%。据此估算，2021年中国境内矿山铜续前三季度较快态势。前三季度 GDP 同比增长 精矿自给率约为17.16%，资源自给率低。根据
5.2%，有力保障了实现全年5%的经济增长目标。中国有色金属工业协会数据，2022年，中国矿产
据国家统计局测算，第四季度GDP同比增长 4.4% 铜产量187.4万吨，同比增幅为4.11%。2021年以以上即可完成全年经济增长目标。因此，第四季来，受极端天气、海外供应扰动、海运运力紧张度关键是继续落实已经出台的宏观调控政策，以及美国持续宽松货币政策等因素影响，铜精坚持稳中求进工作基调，固本培元；着力促进汽矿供给偏紧，推动铜价维持上涨趋势。而后，伴车消费增速回升，推进高科技制造业投资扩容随刚果（金）等国供应恢复，以及国家物资储备提效，采取多种手段稳外贸，以“保交楼”为抓 局分批抛储，铜供需紧张有所缓解，LME3个月手促进房地产相关债务重组。完整版宏观经济铜价由2020年3月的4601美元/吨大幅上涨至与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（20232022年3月的10334美元/吨。2022年二季度中旬年三季度）》。起，伴随美联储开启激进加息进程，以及全球经济广泛放缓，大宗商品需求预期出现大幅走弱，五、行业分析全球金融资产及大宗商品价格面临广谱性下跌，
铜价亦波动下降；截至2022年底，LME3个月铜
1．行业概况
价较年初下降13.25%至8398美元/吨。2023年1中国为全球最大的精炼铜生产国及消费国，月，美国加息放缓预期持续发酵，铜价震荡上但铜矿资源匮乏，资源自给率低。铜价波动性行。截至2023年底，LME3个月铜价为8575美元强，加工费短期内呈增长态势。新能源领域成/吨。
为铜消费新增长点，未来中国铜产品下游需求或将保持增长。
1为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判断，本文使用分析，如工业生产、服务消费等相关领域指标。
两年平均增速（几何平均增长率）对部分受基数效应影响较大的指标进行
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图12018年起铜价走势概况2．行业发展
产业转型升级、结构优化进一步加速。为应对落后产能与产品，2021年11月，国家发改委等五部门公布了关于发布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）》的通知，指出要对标国内外生产企业先进能效水平，确定高耗能行业能效标杆水平。对拟建、在建项目，应对照能效标杆水平建设实施，推动能效水平应提尽提，力争全面达到标杆水平，坚资料来源：Wind，联合资信整理决依法依规淘汰落后产能、落后工艺、落后产
2020 年，铜精矿加工费（TC/RC）处于历 品，依据能效标杆水平和基准水平，限期分批实
史低位；2021年一季度，由于铜矿企业开工率施改造升级和淘汰。铜合金材料行业将以市场下降以及海运紧张，国内铜精矿供给趋紧，为导向，以创新为动力，向高技术、高精度、高TC/RC 继续呈下降趋势，并于 2021 年 4 月 2 日 附加值、低能耗的方向发展，提升产品性能和品达到全年最低点28.50美元/吨和2.85美分/磅；质的同时降低能耗水平，优化产业结构、提高生而后伴随铜矿企业产量提升，供应量增加，产效率。
TC/RC 呈增长态势，价格水平有所恢复。2022 创新驱动产业技术升级。为了拓展创新驱年 9 月 27 日，CSPT（中国铜原料联合谈判组） 动，加强科技攻关，铜合金材料企业将更多地联召开线上会议，确定2022年第四季度铜精矿现合高校、科研院所，建立以企业为主体、科研院货 TC 指导价为 93 美元/干吨，该 TC 指导价为 所和高校为支撑、产学研紧密结合的科技创新
2017年第四季度以来的最高值。进入2023年机制，持续研发新的铜合金材料、改进制造技以来，铜精矿加工费水平有所波动；CSPT 于 3 术。与此同时，随着信息技术、物联网的不断推月底敲定2023年二季度的现货铜精矿采购指导进，铜合金材料行业由生产制造型逐渐向服务加工费为90美元/吨及9.0美分/磅，较2023年制造型转变，不仅为客户提供日常工艺及质量一季度现货铜精矿采购指导加工费93美元/吨维护服务，而且能根据需求提供定制服务，协助及9.3美分/磅分别减少3美元/吨及0.3美分/设计满足其要求的产品解决方案和技术支持。
磅，高于2023年铜精矿长单加工费发展模式分化的趋势。我国铜合金材料生Benchmark88 美元/吨。 产企业众多，呈现企业单体规模优势明显，行业
2022 年，根据国际铜研究小组（ICSG）数 整体集中度较低的发展态势。铜合金材料大型据，全球铜精矿供应同比增长3.5%，精炼铜需企业向规模化、国际化趋势发展，吸收、借鉴国求同比上涨3.1%，伴随新能源需求增长，2022外先进技术经验并研发具有自主知识产权的核年新能源领域铜需求占下游总需求比重达到心技，提升品牌知名度与国际化水平。同时，中
10%。另外，电网投资作为稳增长的重要方式，小型企业将凭借特色技术积累专注于铜合金材
以及逆周期调节的重要环节，对有色金属需求料的细分市场，实现专业化、特色化发展。
带动明显。2023年，国家电网有限公司计划投资规模将超过5200亿元，再创历史新高。未来，六、基础素质分析
伴随风电和光伏等新能源电站的建设、电网的
1．产权状况
持续大规模投资以及新能源汽车的推广普及，截至2023年底，公司注册资本78186.59万中国铜产品下游需求或将出现结构性增长，对元，总股本为78186.59万元，博威集团为公司铜行业发展形成支撑。
控股股东，合计持有公司42.60%的股份，谢识www.lhratings.com 7跟踪评级报告
才先生直接持有博威集团81.02%股份，为公司根据公司提供的中国人民银行企业信用报实际控制人。截至2023年底，公司控股股东及告（统一社会信用代码：913302001445520238），其一致行动人累计质押股份占其所持公司股份截至2024年1月5日，公司无新增未结清及已的20.93%。结清关注类和不良/违约类贷款。
根据公司过往在公开市场发行债务融资工
2．企业规模及竞争力具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在
公司技术研发能力较强，并参与制定了多逾期或违约记录，历史履约情况良好。
项国家标准和行业标准，数字化研发平台助力截至本报告出具日，联合资信未发现公司公司增强研发能力。曾被列入全国失信被执行人名单。
公司作为从事各类有色合金新材料研发、
生产和销售的一体化企业，产品覆盖17个合金七、管理分析系列，100多个合金牌号，下游涉及30余个行业。
跟踪期内，公司主要管理人员、管理制度公司拥有国家级博士后工作站、国家认定企业及治理结构无重大变化。子公司博威板带收到技术中心和国家认可实验室，是高新技术企业。
行政处罚，但该事项对公司生产经营不存在重此外公司是国际铜加工协会（IWCC）的董事单大不利影响。
位，也是IWCC技术委员会委员。公司的铜合金跟踪期内，公司董事会、高管和监事无变动。
棒、线产品被认定为浙江名牌产品。
公司管理制度及治理结构无重大变化。
市场研究和产品研发方面，公司建立了有
2023年3月22日，宁波市鄞州区市场监
色合金新材料数字化研发平台，利用大数据分督管理局对公司的子公司宁波博威合金板带有
析、计算仿真、知识图谱、数字孪生和数据中台
限公司（以下简称“博威板带”）下发了“甬鄞等五大关键使能研发，通过需求转化、产品设市监处罚﹝2023﹞252号”《行政处罚决定书》，计、应用技术研究、高通量实验、知识重用等模
因博威板带在生产经营活动中，未严格督促落块实现了数字化全流程研发体系的建设。数字实安全管理制度，隐患排查不彻底，监督检查不世界迭代设计，物理世界迭代验证，以缩短研发到位，未能及时消除安全隐患，事故造成1人周期，降低研发成本，加快新产品推出速度。公死亡的违法行为，违反了《中华人民共和国特种司已形成了完备的自主知识产权体系和产品系设备安全法》第十三条第一款的规定，宁波市鄞列，是全球有色合金行业引领材料研发的领先州区市场监督管理局依据《特种设备安全监察的企业之一。
条例》第六十四条第一款第一项、《中华人民共公司先后参与和主持修/制订了多项国家和国特种设备安全法》第九十条第一项的规定，和行业标准。截至2023年6月底，公司拥有境内作出罚款15万元的行政处罚决定。鉴于博威板专利108项、境外专利56项。公司陆续承担国家带对违法行为的发生负次要责任，积极配合调“十四五”重点研发计划半导体及海洋工程材查，如实陈述违法事实并主动提供证据材料，且料重点专项的4个主要课题、工信部铜合金材料
博威板带已对上述违法行为进行整改，按时缴数字化研发及示范应用项目1项、国家“十三五”
纳了全部罚款并合理处理善后事宜。因此，上述重点研发计划“重点基础材料技术提升与产业事项对公司的生产经营不存在重大不利影响。
化”重点专项1项、国家“十一五”科技支撑计
划项目2项、国家火炬计划项目4项、国家创新基八、经营分析
金项目2项、国家重点新产品2项。
1．经营概况
3．企业信用记录2022年，受益于美国相关政策的变化，使
公司过往债务履约情况良好。得光伏组件下游需求大幅增加，公司新能源业www.lhratings.com 8跟踪评级报告
务收入大幅增加，公司营业总收入和利润总额在营业总收入中的占比为97.61%，主营业务突同比大幅增加，公司综合毛利率小幅提升。2023出。2022年，新材料业务收入同比小幅增长，新年上半年，公司营业总收入和利润总额均保持能源业务收入同比大幅增加，新能源业务占主增长。营业务收入比重有所提升。
跟踪期内，公司主营业务未发生变化。2022从销售区域来看，2022年，公司国外收入占年，美国双面组件201关税取消，以及美国政比由33.63%上升至45.01%，主要系新能源业务府颁布“最终规定”2，使得美国光伏企业加大收入增加所致。
对付光伏组件的采购。受益于此，2022年公司从毛利率来看，2022年，公司新材料业务毛实现营业总收入134.48亿元，同比增长33.97%；利率变化不大，新能源业务毛利率同比提高利润总额6.00亿元，同比增长77.59%。11.67个百分点。综上，公司主营业务毛利率小收入构成来看，2022年，公司主营业务收入幅上升。
表22021－2022年以及2023年上半年公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元、%、个百分点）
2021年2022年2023年1-6月2022年同比变化
业务板块毛利率变收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率收入变化化
新材料90.7392.2012.5698.6975.1811.9847.3662.2810.838.77-0.58
新能源7.677.805.6132.5824.8217.2828.6837.7220.51324.7411.67
合计98.40100.0012.01131.27100.0013.3076.04100.0014.4833.401.29
资料来源：公司年报，联合资信整理
2023年1－6月，公司实现营业总收入77.44接材料成本占生产成本的85%以上，主要原材亿元，同比增长16.53%，主要系新能源业务收料是电解铜、紫铜、角料、电解锌、电解镍、锡入大幅增加所致；利润总额5.52亿元，同比增长锭等有色金属材料。
76.01%。采购价格方面，公司采购电解铜和锌锭等原材料以点价和“订货日、发货日或到货日现货
2．新材料业务价+固定升贴水”的方式为主，现货价格为上海
（1）原材料采购有色金属网或长江有色金属网所公布的价格。
公司新材料业务采购渠道畅通，随着产量同时，为了规避实际采购时原材料采购价格上增长以及产品结构的变化，除紫铜和电解锌外，涨带来的成本风险，公司采取先通过在期货市主要原材料采购量整体呈增长趋势；采购集中场开仓（买单），待实现采购时再平仓的方式对度高，但不存在对单一供应商依赖。在手订单进行套期保值。结算方式上，公司主要采购模式方面，公司根据与客户的订单和采用货到付款的形式，付款方式以电汇、承兑汇生产经营计划来组织当期的生产，生产计划部票和信用证为主。
门据此将原材料需求汇总。公司对每种原材料2022年，随着产品产量和销量增长以及产都设有安全库存，生产计划部门根据安全库存品结构的变化，除紫铜和电解锌外，公司主要原量和生产部门提交的原材料需求制定周原材料材料采购量均有所增加；采购均价随有色金属
需求计划和月原材料需求计划，采购部门按照市场行情变动而变动。2023年1－6月，公司主计划安排原材料的采购。要原材料采购价均价上年底均有所下降。
在生产成本构成中，公司新材料业务的直
2“最终规定”要求截止日（2024年6月6日）前购买的组件需
在截止日后180天内在美国使用或安装。
www.lhratings.com 9跟踪评级报告表3公司新材料业务主要原材料采购情况
名称项目2021年2022年2023年1－6月采购量（万吨）6.058.604.18电解铜
采购均价（万元/吨）6.086.026.01
采购量（万吨）1.451.150.40紫铜
采购均价（万元/吨）5.855.795.67
采购量（万吨）0.951.960.63角料
采购均价（万元/吨）5.354.984.91
采购量（万吨）2.922.811.28电解锌
采购均价（万元/吨）1.972.261.98
采购量（吨）1036.511248.28535.63电解镍
采购均价（万元/吨）12.2717.7617.41
采购量（吨）689.74812.79282.67锡锭
采购均价（万元/吨）19.8024.2218.13
资料来源：公司提供
从采购集中度来看，2022年，公司新材料减弱，产品产量同比减少；其他产品产量随着下业务前五大供应商采购额有所增长，采购集中游需求的增加，产量均有所增加。除铜合金板带度有所下降，但公司供应商集中度仍较高。考虑外，其他产品产能利用率均有所下降，主要系公到电解铜、电解锌等原材料为大宗商品，市场价司5万吨特殊合金带材项目、铝焊丝项目投产以格透明且供应充足，不存在对单一供应商依赖。及越南3.18万吨棒线项目部分投产，产能均处于爬坡阶段所致。
表42022年公司前五大供应商情况供应商主要采购金额占比（%）表5公司产能、产量及产能利用率情况
名称品种（亿元）
2023年
供应商1标准阴极铜14.6712.53名称项目2021年2022年
1-6月
供应商2标准阴极铜9.538.14
铜合产能（万吨/年）9.5010.605.30
供应商3标准阴极铜8.237.03
金棒产量（万吨）8.967.623.73
供应商4紫铜7.276.21材产能利用率（%）94.3271.8570.30
供应商5标准阴极铜3.422.92
铜合产能（万吨/年）2.803.451.73
合计--43.1336.83
金线产量（吨）2.933.011.28
注：1.公司对同一控制下的供应商采购额已合并；2.数据略有差异系四舍
五入造成；3.以上价格为不含税金额材产能利用率（%）104.6487.2274.33
资料来源：公司提供
铜合产能（万吨/年）3.803.802.30
金板产量（吨）3.573.941.83
（2）产品生产
带产能利用率（%）93.84103.7979.42
2022年，随着新生产线的建成投产，公司产能（万吨/年）3.003.301.65
主要产品产能随之增长，但受新产线仍处于产精密产量（吨）2.872.991.45细丝
能爬坡阶段的影响，部分产品产能利率有所下产能利用率（%）95.7890.7187.97降。2023年上半年，受下游需求减少的影响，注：2023年上半年产能未年化；产能利用率以吨为单位计算资料来源：公司提供公司主要产品产能利用率有所系下降。
跟踪期内，公司新材料业务仍实行“以销定2023年1－6月，公司产能变化不大，产能利产、适度备货”的生产模式。用率均有所下降，主要系受宏观经济影响，下游产能方面，2022年，公司铜合金棒材、线材需求减弱所致。
和精密细丝产能均小幅增长。产量方面，2022年，（3）产品销售受宏观经济下行的影响，铜合金棒材下游需求2022年，公司销售模式及产品定价模式未发生变化；铜合金棒材下游受宏观经济影响需
www.lhratings.com 10跟踪评级报告
求有所减少，产品销量随之下降，其他产品销表72022年公司前五大客户情况量均有所增加；产销率维持在较高水平；销售客户名称销售商品金额（亿元）占比（%）集中度低。客户1铜合金材料
2.842.12
客户2铜合金材料1.931.43
跟踪期内，公司新材料业务销售模式仍以客户3铜合金材料1.851.38直销模式为主。
客户4铜合金材料1.711.27
销售价格方面，公司产品销售价格采用行客户5铜合金材料1.551.15业通用的定价方式“原材料价格+约定加工费”。合计--9.897.35资料来源：公司提供
不同产品之间、同一产品的不同规格之间加工
费存在差异，加工费约定后在一段时期内基本3．新能源业务保持稳定，所以公司产品售价与电解铜价格的受益于美国光伏政策的变化，2022年公司波动趋势基本一致，公司只赚取合理的加工利新能源业务产销量大幅提升。新能源业务受国润。同时，由于产品销售占比的变化，个别分类际贸易形势影响较大。
产品的年度销售均价略低于当年原材料采购均公司新能源业务仍由子公司宁波康奈特国价。同时，为规避出售时的产品售价下跌带来的际贸易有限公司（以下简称“康奈特”）经营，损失，公司采取先通过在期货市场开仓（卖单），主营业务为太阳能电池片及组件的研发、生产待存货实现交货销售时再平仓的方式对在手存和销售。
货进行套期保值。从经营模式上看，公司自主选择供应商或结算方面，公司对于常年合作、信用较好的按照客户要求选择指定的主要材料供应商，根客户给予30~60天的账期，结算方式是现汇。据生产计划进行月度集中采购，采取“以销定从销售情况来看，2022 年，除铜合金棒材 产”的生产模式，客户为光伏开发商、EPC和运下游行业受宏观经济下行的影响需求下降以外，营商等。
铜合金线材、板带以及精密细丝销量均小幅增在生产成本构成中，公司新能源业务的直加。销售均价主要受原材料的价格变动影响而接材料成本占生产成本的84%以上，主要原材变动。公司主要产品产销率仍保持在较高水平。料包括硅片、铝边框、玻璃和银浆等，主要采用银行承兑汇票结算，账期为30~90天。从采购集表6公司主要产品销售情况
中度来看，2022年，公司新能源业务前五大供应
2023年
名称项目2021年2022年
1-6月商采购额为15.32亿元，占当年采购总额的比例销量（万吨）8.827.674.01
铜合为13.09%，供应商集中度一般。
金棒均价（万元/吨）3.814.204.22材公司新能源产品生产由康奈特子公司越南
产销率（%）98.38100.66107.71销量（万吨）2.913.001.25博威尔特生产，生产基地位于越南。公司产品主铜合
金线均价（万元/吨）6.026.395.85要销往北美和欧洲地区，销售分别由子公司博材产销率（%）99.1799.6797.78威尔特太阳能（美国）有限公司（以下简称“美销量（万吨）3.503.891.83铜合国博威尔特”）和博威新能源（德国）有限公司
金板均价（万元/吨）6.547.838.06带（以下简称“德国新能源”）负责。销售结算方产销率（%）98.0998.7199.92面，公司结算货币主要为美元，结算方式一般为销量（万吨）2.863.001.45精密均价（万元/吨）6.145.635.78公司预收一定比例的货款，货到港口或收到发细丝
产销率（%）99.59100.1799.79票后30天内付清，结算方式为现汇。
资料来源：公司提供产销方面，2022年，公司光伏电池组件产销从客户集中度来看，2022年，公司新材料量大幅增加，主要系双面组件201关税豁免，下业务客户集中度较低。游美国市场需求大幅增加所致。产能方面，截至www.lhratings.com 11跟踪评级报告
2022年底，公司光伏电池组件产能（年化）为年产5万吨特殊合金带材项目159724.00165124.89
1000MW。销售均价方面，2022年光伏电池组件 华南工厂 0.5 万吨板带项目 1592.80 1852.69
销售均价小幅增加。贝肯霍夫越南合金工厂项目46321.0046447.07原材料拣配自动化改造项目2000.001895.79表8公司新能源业务产销情况
2023年博德高科精密切割丝扩产项目3189.002755.11
产品项目2021年2022年
1－6月
MES 项目（二期） 360.00 176.35产能（MW） 800.00 1000.00 1000.00
智能物流系统1480.00993.27产量（MW） 442.57 1039.00 1083.00年产3万吨特殊合金电子材料带材
光伏电产能利用率（%）55.32103.86108.30和2万吨特殊合金电子材料线材扩146900.006582.90
池组件 销量（MW） 246.00 1176.00 1063.00 产项目
销售均价（元 ） 1335.00 1203.34 /W 2.26 2.63 2.64 电镀线项目
产销率（%）55.5886.4669.49制造三车间厂房加建3000.002377.66
注：2023年1－6月产能未年化
1GW 电池片扩产项目 18100.00 15686.04
资料来源：公司提供
合计395896.80256272.51
4．经营效率注：总投资额为预计投资额，与实际投资金额可能不一致
资料来源：公司提供
2022年，公司经营效率指标同比变化不大。
2022年，公司销售债权周转次数和总资产6．未来发展
周转次数均同比有所上升；存货周转次数有所公司发展战略符合公司经营现状及现有资下降，主要系公司经营规模扩大使得相关产品源。
备货增加所致。公司计划以“新材料为主+新能源为辅”的发展战略，做强、做大新材料业务，随着新材料表9公司经营效率指标
业务规划的新建项目的逐步投产，2025年，公司指标2021年2022年销售债权周转次数(次)新材料板块的销量将增加。同时，公司计划未来8.489.47存货周转次数（次）3.312.89在新材料产业及精密制造领域内对具有技术优
总资产周转次数（次）0.961.02势和渠道优势的标的企业实施并购整合，强化资料来源：公司年报，联合资信整理公司在新材料领域的地位。
5．在建项目
九、财务分析
公司在建项目有助于提高新材料业务产能，增强公司综合实力，主要在建项目所需资金已1．财务概况通过发行可转债募集，未来筹资压力不大。公司提供了2022年度财务报告，天健会计截至2023年6月底，公司在建项目总投资师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行
39.59亿元，已投入25.63亿元。公司重要的在了审计，并出具了标准无保留意见的审计结论。
建项目为年产3万吨特殊合金电子材料带材和公司提供的2023年半年度财务数据未经审计。
2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目，该项目2022年及2023年1－6月，公司合并范围均尚需投资金额为14.03亿元，资金来源为“博23无变化，财务数据可比性强。转债”的募集资金，公司未来筹资压力不大。截至2022年底，公司合并资产总额144.83亿元，所有者权益60.16亿元（全部为归属于母表10截至2023年6月底公司主要在建、拟建项目情况（单位：万元）公司的所有者权益）；2022年，公司实现营业总项目名称总投资已投资收入134.48亿元，利润总额6.00亿元。
线材扩产项目10445.0010208.79截至2023年6月底，公司合并资产总额板带 MES 项目 1450.00 968.61 150.85 亿元，所有者权益 64.63 亿元（全部为归www.lhratings.com 12跟踪评级报告属于母公司的所有者权益）；2023年1－6月，公司资产受限规模较低。截至2023年6月底，随公司实现营业总收入77.44亿元，利润总额5.52着公司经营规模的扩大，存货和应收账款进一亿元。步增加，资产构成较上年底变化不大。
截至2022年底，公司合并资产总额较上年
2．资产质量底有所增加；公司资产结构以流动资产为主，随
截至2022年底，公司资产规模有所增长，着公司备货增加，存货占比增加。公司资产构成资产结构以流动资产为主；流动资产中应收账详见下表。
款和存货占比较大，对公司营运资金形成占用；
表112021－2022年底及2023年6月底公司资产主要构成（单位：亿元、%）
2021年2022年2023年6月
科目2022年同比增长率金额占比金额占比金额占比
流动资产63.1953.4386.6659.8391.2960.5237.14
货币资金12.2910.3914.8110.2315.3710.1920.53
应收账款11.539.7513.809.5313.749.1119.69
存货33.2928.1547.8233.0153.8735.7143.64
非流动资产55.0646.5758.1840.1759.5639.485.66
固定资产29.3924.8635.2224.3241.7927.7019.83
在建工程20.1617.0517.5112.0911.907.89-13.15
资产总额118.25100.00144.83100.00150.85100.0022.48
数据来源：公司财报，联合资信整理
（1）流动资产（2）非流动资产
截至2022年底，随着存货的增加，公司流截至2022年底，公司非流动资产较上年底动资产较上年底增长37.14%。小幅增加。
截至2022年底，公司货币资金较上年底增截至2022年底，公司固定资产35.22亿元，长20.53%，主要系公司经营规模扩大所致。货较上年底增长19.83%，主要系博威新材料年产币资金中有3.67亿元受限资金，受限比例为5万吨特殊合金带材项目部分转入固定资产所
24.78%，主要为保证金。致。固定资产主要由机器设备、房屋及建筑物、截至2022年底，公司应收账款账面价值光伏电站构成，累计计提折旧16.84亿元；固定
13.80亿元，较上年底增长19.69%，主要系经营资产成新率66.63%，成新率较高。
规模扩大所致。应收账款账龄以一年以内为主，截至2022年底，公司在建工程17.51亿元，累计计提坏账0.81亿元；应收账款前五大欠款较上年底下降13.15%，主要系在建工程完工转方合计金额为1.67亿元，占比为11.45%，集中入固定资产所致。
度一般。截至2022年底，公司所有权受到限制的资截至2022年底，公司存货47.82亿元，较产如下表所示，受限比例低。
上年底增长43.64%，主要系一方面公司新材料业务新增产能进入试生产或部分投产阶段，备表12截至2022年底公司资产受限情况料、备库存增加；另一方面新能源业务下游订单期末账面价占比项目受限原因值（亿元）（%）增加，公司备货、备料增加所致。存货主要由原货币资金3.162.18保证金材料（占35.05%）、在产品（占25.66%）和库应收款项融资1.511.04票据池质押
存商品（占37.23%）构成，累计计提跌价准备固定资产1.320.91银行借款抵押担保亿元，计提比例为。在建工程0.210.15银行借款抵押担保0.180.37%www.lhratings.com 13跟踪评级报告
无形资产2.291.58银行借款抵押担保有者权益。其中实收资本、资本公积、其他综合合计8.495.86/收益和未分配利润分别占13.13%、44.07%、0.67%
资料来源：公司年报，联合资信整理和40.15%。所有者权益结构稳定性尚可。
截至2023年6月底，公司合并资产总额截至2023年6月底，公司所有者权益64.63亿
150.85亿元，较上年底增长4.15%，较上年底变元，较上年底增长7.42%，主要系未分配利润增
化不大；公司资产结构以流动资产为主，资产结加。所有者权益结构较上年底变化不大，公司所构较上年底变化不大。有者权益结构稳定性尚可。
（2）负债
3．资本结构截至2022年底，公司负债及债务规模大幅
（1）所有者权益增长，公司负债结构以流动负债为主，债务负
截至2022年底，随着未分配利润的增加公担有所加重，但保持在可控范围内。截至2023司所有者权益小幅增长，所有者权益结构稳定年6月底，公司债务规模小幅增加，且债务结构性尚可。截至2023年6月底，公司所有者权益以短期债务为主。
进一步增加，整体较上年底变化不大。截至2022年底，公司负债总额较上年底增截至2022年底，公司所有者权益60.16亿元，长32.17%，主要系非流动负债增加所致。公司较上年底增长11.02%，主要系未分配利润增加负债结构以流动负债为主，非流动负债占比较所致。公司所有者权益全部为归属于母公司所上年底有所上升。公司负债主要构成见下表。
表132021－2022年底及2023年6月底公司负债主要构成（单位：亿元、%）
2021年2022年2023年6月
科目2022年同比增长率金额占比金额占比金额占比
流动负债54.0584.3757.5367.9560.4570.116.45
短期借款27.8043.4013.7616.2610.1711.80-50.50
应付票据7.2111.2511.1213.1314.9417.3254.26
应付账款7.7212.0510.2812.146.277.2733.18
一年内到期的非流动负债1.973.084.455.258.589.95125.81
合同负债7.3411.4514.7917.4615.5618.05101.53
非流动负债10.0115.6327.1432.0525.7729.89171.05
长期借款7.0411.0023.9828.3221.9725.48240.39
负债总额64.06100.0084.67100.0086.22100.0032.17
资料来源：公司财报，联合资信整理截至2022年底，公司流动负债较上年底变截至2022年底，公司合同负债14.79亿元，化不大。较上年底增长101.53%，主要系新能源业务境外截至2022年底，公司短期借款13.76亿元，客户预售货款增加所致。
较上年底下降50.50%，主要系公司调整负债结截至2022年底，公司非流动负债27.14亿元，构所致。较上年底增长171.05%。截至2022年底，公司长随着经营规模的扩大，公司备货增加，应付期借款23.98亿元，较上年底增长240.39%，主要票据和应付账款均有所增加。截至2022年底，公系一方面公司固定资产投资所需资金增加，另司应付票据11.12亿元，较上年底增长54.26%；一方面公司调整负债结构所致。
应付账款10.28亿元，较上年底增长33.18%。截至2023年6月底，公司负债总额较上年截至2022年底，公司一年内到期的非流动底变化不大，仍以流动负债为主，负债结构较上负债4.45亿元，较上年底增长125.81%。年底变化不大。
www.lhratings.com 14跟踪评级报告
表14截至2023年6月底公司银行借款到期情况盈利指标同比上升；2023年上半年，公司营业项目2023年2024年2025年合计总收入及利润总额均同比增长。
偿还金额（亿元）7.3923.269.9240.57
2022年，受益于新能源业务下游需求旺盛，占比（%）18.2157.3324.46100.00
资料来源：公司提供公司营业总收入同比增长33.97%，利润总额同比增长77.59%，营业利润率同比变化不大。具截至2022年底，公司全部债务54.53亿元，体分析详见本报告“八、经营分析”。
较上年底增长21.58%。债务结构方面，短期债2022年，公司费用总额变化不大。从构成看，
务占54.42%，长期债务占45.58%，结构相对均公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用衡，其中，短期债务29.67亿元，较上年底下降占比分别为19.03%、40.58%、38.64%和1.75%。
19.76%；长期债务24.86亿元，较上年底增长其中，销售费用为1.69亿元，同比增长27.79%，
215.84%，主要系长期借款增加所致。从债务指
主要系销售额增长而相应增加销售人员薪资、标来看，截至2022年底，公司资产负债率、全中介服务费及海外市场拓展销售业务费；财务部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别
费用0.16亿元，同比大幅减少88.10%，主要系美为58.46%、47.54%和29.24%，较上年底分别提元大幅升值而人民币贬值，汇兑收益增加所致。
高4.29个百分点、2.26个百分点和16.55个百
2022年，公司期间费用率3为6.60%，同比下降分点。公司债务负担有所加重，但仍属可控范
2.14个百分点。公司费用规模尚可。
围。
2022年，公司非经常性损益对利润影响不
表15公司债务及债务指标情况大。
（单位：亿元、%）
2021年2022年2023年6月
科目
末末末表16公司盈利能力情况（单位：亿元、%）
短期债务36.9829.6734.89项目2021年2022年2023年1－6月长期债务7.8724.8622.84营业总收入100.38134.4877.44
全部债务44.8554.5357.74营业成本88.06117.0866.41短期债务占全部债务
82.4554.4260.44费用总额8.778.875.19
比重
投资收益0.01-0.010.11
资产负债率54.1758.4657.16
利润总额3.386.005.52
全部债务资本化比率45.2947.5447.18
营业利润率12.0012.7714.04
长期债务资本化比率12.6829.2426.11
资料来源：公司年报，联合资信整理总资本收益率4.245.96--净资产收益率5.738.93--
截至2023年6月底，公司全部债务较上年资料来源：公司财报，联合资信整理底小幅增长；债务结构以短期债务为主。从债务2022年，随着公司新能源业务订单的增加，
指标来看，截至2023年6月底，公司资产负债公司总资本收益率和净资产收益率同比均有所
率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比上升。
率较上年底均变化不大。
2023年1－6月，公司实现营业总收入77.44截至2023年底，公司存续债券为“博23转亿元，同比增长16.53%；公司实现利润总额5.52债”。
亿元，同比增长76.01%。
4．盈利能力
5．现金流
2022年，受益于新能源业务下游需求旺盛，
2022年，随着公司经营规模扩大，经营活
公司营业总收入和利润总额同比均大幅增长，动现金净流入规模有所增加；随着在建项目持
3期间费用率=（销售费用+管理费用+财务费用+研发费用）/营
业总收入*100%
www.lhratings.com 15跟踪评级报告续投资，投资活动现金流量仍为净流出；筹资表18公司偿债能力指标活动现金仍为净流入，但规模有所下降。项202120222023年项目目年年6月流动比率(%)116.91150.62151.01
表17公司现金流量情况（单位：亿元、%）短
期速动比率(%)55.3167.5161.90
2023年偿
项目2021年2022年经营现金/流动负债(%)2.339.2210.70
1－6月债
能经营现金/短期债务（倍）0.030.180.19
经营活动现金流入小计117.85154.9497.59力现金短期债务比(倍）0.340.500.44
经营活动现金流出小计116.59149.6491.12
EBITDA（亿元） 7.47 11.06 --
经营活动现金流量净额1.265.306.47长期 全部债务/EBITDA(倍） 6.01 4.93 --
投资活动现金流入小计0.761.000.16偿
经营现金/全部债务（倍）0.030.100.11
投资活动现金流出小计10.639.943.29债
能 EBITDA/利息支出（倍） 6.41 7.27 --
投资活动现金流量净额-9.86-8.94-3.13力
经营现金/利息支出（倍）1.083.488.94
筹资活动前现金流量净额-8.60-3.633.34
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同筹资活动现金流入小计44.4170.6220.59资料来源：公司财报，联合资信整理筹资活动现金流出小计31.6667.3924.27
从短期偿债能力指标看，截至2022年底，筹资活动现金流量净额12.753.22-3.68
公司流动比率与速动比率均较上年底有所上升，现金收入比111.51108.90115.60
资料来源：公司财报，联合资信整理流动资产对流动负债的保障程度高。截至2022年底，公司经营现金流动负债比率、经营现金/从经营活动来看，随着经营规模的扩大，短期债务、现金短期债务比较上年底均有所上
2022年公司经营活动现金流入和经营活动现金升，现金类资产对短期债务的保障程度仍属很流出均同比有所增长。2022年，公司经营活动现高。整体看，公司短期偿债指标表现好。
金净流入同比有所增加，主要系营业收入增加从长期偿债能力指标看，2022年，公司所致。2022年，公司现金收入比略有下降，收入EBITDA同比增长48.17%，从构成看，公司实现质量较高。
EBITDA主要由折旧（占30.56%）、计入财务费
从投资活动来看，随着公司在建项目的持用的利息支出（占13.27%）、利润总额（占54.26%）续投资，2022年，公司投资活动现金仍为净流出，构成。2022年，公司长期偿债能力指标均向好，规模变化不大。
整体看，公司长期债务偿债指标表现好。
2022年，公司筹资活动前现金流量仍为净
对外担保方面，截至2023年6月底，公司无流出，但净流出规模有所减少。
对子公司以外的担保。
从筹资活动来看，2022年，公司筹资活动现未决诉讼方面，截至2023年6月底，公司无金流入和流出均同比增加。综上，2022年公司筹金额超过500.00万元的重大未决诉讼和仲裁。
资活动现金流量由净流入规模有所减少。
银行授信方面，截至2023年6月底，公司共
2023年1－6月，公司实现经营活动现金
计获得银行授信额度11.83亿元，尚未使用额度净流入6.47亿元，公司实现投资活动现金净流
5.71亿元。公司是A股上市公司，具备直接融资
出3.13亿元，公司实现筹资活动现金净流出渠道。
3.68亿元。
7．公司本部财务分析
6．偿债指标
公司本部资产主要由其他应收款和长期股
2022年，公司长、短期偿债能力指标表现
权投资组成，公司本部所有者权益稳定性尚可。
好，融资渠道较为畅通。
公司本部债务负担尚可，存在一定的短期债务www.lhratings.com 16跟踪评级报告偿付压力。投资收益对公司本部利润的贡献不十、债券偿还能力分析大。
综合考虑，公司现金类资产和经营活动产截至2022年底，公司本部资产总额85.35亿生的现金流对“博23转债”的偿还能力较强。
元，较上年底增长5.82%。其中，流动资产37.78截至报告出具日期，公司存续期可转换公亿元（占44.26%），非流动资产47.57亿元（占司债券“博23转债”余额17.00亿元，公司可转
55.74%）。从构成看，流动资产主要由货币资金
换公司债券偿还能力指标表现较强。
（占9.16%）、应收账款（占17.35%）、其他应收
考虑到“博23转债”具有转股的可能性，如款（占35.65%）、存货（占25.42%）构成；非流
果公司股价未来上涨超过转股价，“博23转债”动资产主要由长期股权投资（占79.53%）、固定
将转换为公司的权益，有利于公司减轻债务负资产（合计）（占16.32%）构成。截至2022年底，担。从本次可转债的发行条款来看，由于公司做公司本部货币资金为3.46亿元。
出了较低的转股价格修正条款（任意连续30个截至2022年底，公司本部负债总额37.64亿交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期元，较上年底增长14.57%。其中，流动负债19.84转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股亿元（占52.72%），非流动负债17.79亿元（占价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表
47.28%）。从构成看，流动负债主要由短期借款决），有利于降低转股价；同时制定了提前赎回（占39.10%）、应付票据（占26.82%）、应付账
条款（公司股票连续30个交易日中至少有15个款（占14.98%）、一年内到期的非流动负债（占交易日的收盘价格不低于当期转股价格的14.03%）构成；非流动负债主要由长期借款（占
130%，或本次发行的可转换公司债未转股余额
98.89%）构成。公司本部2022年底资产负债率
不足人民币3000万元时，公司有权决定按照债为44.10%，较2021年底提高3.37个百分点。
券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分
截至2022年底，公司本部所有者权益为未转股的可转换公司债券），有利于促进债券持
47.71亿元，较上年底下降0.19%。在归属公司本有人转股。考虑到未来转股因素，预计公司的债部所有者权益中，实收资本为7.90亿元（占务负担将有进一步下降的可能。
16.56%）、资本公积合计34.73亿元（占72.79%）、
未分配利润合计3.89亿元（占8.16%）、盈余公积表19公司可转换公司债券偿还能力指标
合计1.33亿元（占2.80%）。项目2022年
2022年，公司本部营业总收入为53.64亿元，发行后长期债务（亿元）41.86
经营现金流入/发行后长期债务（倍）
利润总额为0.69亿元。同期，公司本部投资收益3.70经营现金/发行后长期债务（倍）0.13
为0.83亿元。
发行后长期债务/EBITDA（倍） 3.78
现金流方面，2022年，公司本部经营活动现资料来源：公司年报，联合资信整理金流净额为0.79亿元，投资活动现金流净额-十一、结论
2.50亿元，筹资活动现金流净额0.73亿元。
截至2022年底，公司本部资产占合并口径基于对公司经营风险、财务风险及债项条的58.93%；公司本部负债占合并口径的44.45%；款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司本部所有者权益占合并口径的 79.30%；公 公司主体长期信用等级为AA，维持“博23转债”司本部全部债务占合并口径的 61.61%。2022 年， 的信用等级为AA，评级展望为稳定。
公司本部营业总收入占合并口径的39.89%；公
司本部利润总额占合并口径的11.51%。
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附件1-1截至2023年6月底宁波博威合金材料股份有限公司股权结构图
资料来源：公司提供
附件1-2截至2023年6月底宁波博威合金材料股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
www.lhratings.com 18跟踪评级报告
附件1-3截至2023年6月底宁波博威合金材料股份有限公司主要子公司情况
持股比例(%)子公司名称主要经营地注册地业务性质取得方式直接间接宁波博威合金板带有限公司宁波宁波制造业100设立
博威合金（香港）国际贸易有限公司宁波香港商业100设立宁波市鄞州博威废旧金属回收有限公司宁波宁波批发和零售业100设立宁波博威新材料有限公司宁波宁波制造业100设立
宁波博威新材料（东莞）有限公司东莞东莞制造业100设立
贝肯霍夫（越南）合金材料有限公司越南越南制造业100设立
Powerway Alloy International Investment Inc. 加拿大 加拿大 投资 100 设立
384909 Ontario Limited 加拿大 加拿大 投资 100 非同一控制下企业合并
Cooper Plating Inc. 加拿大 加拿大 制造业 100 非同一控制下企业合并宁波康奈特国际贸易有限公司宁波宁波贸易100同一控制下企业合并博威尔特太阳能科技有限公司越南越南制造业100同一控制下企业合并香港奈斯国际新能源有限公司香港香港贸易100设立
博威尔特太阳能（美国）有限公司美国美国贸易100同一控制下企业合并
Boviet Renewable Power LLC 美国 美国 光伏发电 100 设立
Boviet C Bros LLC 美国 美国 光伏发电 100 设立
Boviet Forehand LLC 美国 美国 光伏发电 100 设立
Boviet Gaskins LLC 美国 美国 光伏发电 100 设立
Boviet Godbee LLC 美国 美国 光伏发电 100 设立
Boviet Murphy LLC 美国 美国 光伏发电 100 设立
Boviet Shivers LLC 美国 美国 光伏发电 100 设立
Boviet Hobbs LLC 美国 美国 光伏发电 100 设立
Boviet MS LLC 美国 美国 光伏发电 100 设立
Boviet Wheeler Ridge LLC 美国 美国 光伏发电 100 设立
博威新能源（德国）有限公司德国德国贸易100设立
博威尔特（越南）合金材料有限公司越南越南制造业100设立新加坡润源电力有限公司新加坡新加坡投资100设立
HCG 公司 越南 越南 光伏发电 100 非同一控制下企业合并
HTG 公司 越南 越南 光伏发电 100 非同一控制下企业合并宁波博德高科股份有限公司宁波宁波制造业100同一控制下企业合并
博德高科（香港）有限公司香港香港贸易100同一控制下企业合并
贝肯霍夫（香港）有限公司香港香港贸易100同一控制下企业合并
贝肯霍夫（中国）有限公司宁波宁波贸易100同一控制下企业合并
贝肯霍夫（越南）有限公司越南越南制造业100设立
博德高科（德国）有限公司德国德国投资100同一控制下企业合并
Berkenhoff GmbH 德国 德国 制造业 100 非同一控制下企业合并
Bedra Electronics GmbH 德国 德国 制造业 100 非同一控制下企业合并
Bedra Welding GmbH 德国 德国 制造业 100 非同一控制下企业合并
Bedra VerwaltungsgesellschaftmbH& Co. KG 德国 德国 投资管理 100 非同一控制下企业合并
Bedra Inc. 美国 美国 贸易 100 非同一控制下企业合并
资料来源：公司2023年半年报
www.lhratings.com 19跟踪评级报告
附件2-1主要财务数据及指标（合并口径）项目2020年2021年2022年2023年6月财务数据
现金类资产（亿元）7.9212.6614.8415.37
资产总额（亿元）91.03118.25144.83150.85
所有者权益（亿元）51.7554.1960.1664.63
短期债务（亿元）23.5036.9829.6734.89
长期债务（亿元）3.587.8724.8622.84
全部债务（亿元）27.0744.8554.5357.74
营业收入（亿元）75.89100.38134.4877.44
利润总额（亿元）4.633.386.005.52
EBITDA（亿元） 8.06 7.47 11.06 --
经营性净现金流（亿元）3.141.265.306.47财务指标
销售债权周转次数（次）7.248.489.47--
存货周转次数（次）3.413.312.89--
总资产周转次数（次）0.910.961.02--
现金收入比（%）98.69111.51108.90115.60
营业利润率（%）16.6412.0012.7714.04
总资本收益率（%）6.404.245.96--
净资产收益率（%）8.295.738.93--
长期债务资本化比率（%）6.4712.6829.2426.11
全部债务资本化比率（%）34.3545.2947.5447.18
资产负债率（%）43.1554.1758.4657.16
流动比率（%）129.25116.91150.62151.01
速动比率（%）70.0455.3167.5161.90
经营现金流动负债比（%）9.352.339.22--
现金短期债务比（倍）0.340.340.500.44
EBITDA 利息倍数（倍） 8.57 6.41 7.27 --
全部债务/EBITDA（倍） 3.36 6.01 4.93 --
注：1.公司2023年半年报未经审计；2.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3.公司合并口径长期应付款中的带息部分已经计入公司长期债务
资料来源：公司财务报告，公司提供www.lhratings.com 20跟踪评级报告
附件2-2主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）项目2020年2021年2022年2023年6月财务数据
现金类资产（亿元）2.514.043.464.00
资产总额（亿元）67.9880.6585.3585.74
所有者权益（亿元）46.7747.8047.7148.02
短期债务（亿元）18.6726.0016.0019.42
长期债务（亿元）0.784.8817.6014.56
全部债务（亿元）19.4530.8833.6033.98
营业收入（亿元）38.5953.3453.6436.08
利润总额（亿元）0.561.430.691.85
EBITDA（亿元） 1.33 2.34 1.26 --
经营性净现金流（亿元）-3.74-7.000.794.49财务指标
销售债权周转次数（次）7.268.246.96--
存货周转次数（次）7.457.755.76--
总资产周转次数（次）0.660.720.65--
现金收入比（%）111.36107.99109.39112.68
营业利润率（%）12.4011.339.2212.83
总资本收益率（%）1.882.861.53--
净资产收益率（%）1.032.811.41--
长期债务资本化比率（%）1.659.2726.9523.27
全部债务资本化比率（%）29.3739.2541.3241.44
资产负债率（%）31.2040.7344.1044.00
流动比率（%）120.61126.55190.39166.59
速动比率（%）96.28100.41141.99135.08
经营现金流动负债比（%）-18.49-25.183.98--
现金短期债务比（倍）0.130.160.220.21
EBITDA 利息倍数（倍） 1.74 2.58 2.22 --
全部债务/EBITDA（倍） 14.64 13.20 26.68 --
注：公司本部2023年半年报未经审计
资料来源：公司财务报告，公司提供www.lhratings.com 21跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[（本期/前 n 年）^（1/（n-1））-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标
销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业总收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
www.lhratings.com 22跟踪评级报告
附件4-1主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 23
