回顾2023年上半年：国内方面：市场风格由一季度强预期切换为二季度弱现实，顺周期出现明显回落。海外方面：市场在美国通胀和降息预期中来回切换，5月美联储停止加息，但通胀水平距离2%目标依然较远，停止加息为时尚早。资源板块短期回调，估值中等，加工板块跟随新能源车和光储板块持续压泡沫，估值整体降至历史低位，整体资源板块涨幅靠前，加工板块明显回落。

展望2023年下半年：我们建议把握三条主线：资源安全标的）：2023年四季度和2024年全球经济有望共振复苏、美联储降息渐行渐近，注重传统资源和贵金属投资机会。加工低估标的）：2023年上半年，新能源车和光储板块估值下修至低位，相关加工标的估值极具性价比，重点把握铜铝加工、新材料相关标的。先进制造和AI新材料标的）： 自主可控关键材料和技术国产替代，材料转型升级带来机遇，AI催生材料需求广阔空间。重点关注高端连接器、锗铌、芯片电感材料等细分板块。

主线一：黄金和铜、铝、小金属等资源冶炼板块：

贵金属推荐黄金：2023年美联储加息周期或结束，黄金价格易涨难跌，重点推荐未来两年黄金业务具有成长性的稳健性标的银泰黄金（000975.SZ）。

工业金属推荐铜、铝：全球铜矿资本开支不足，2023年铜价有望在全球经济共振复苏的背景下抬升，推荐KFM、TFM等优秀资源龙头洛阳钼业（603993.SH）。相关标的：多元布局铜、金、锂矿资源的龙头企业紫金矿业（601899.SH），电解铝合规产能有上限，下游需求多点开花的神火股份（000933.SZ）。

主线二：铜、铝、新材料等、能源金属加工相关低估板块：

铜铝和新材料加工板块：电网投资景气和远期特高压建设提速，取向硅钢总量和结构持续紧平衡的民营取向硅钢龙头望变电气（603191.SH）。相关标的：硅料价格回落带动组件大扩产，辅材需求维持高增的鑫铂股份（003038.SZ）；双碳背景下，再生铝远期竞争优势凸显的明泰铝业（601677.SH）。

能源金属板块：2023年新能源汽车行业β持续下降，锂板块主要标的有资源权益较高和自给率提升弹性较大的天齐锂业（002466.SZ）、一体化布局的赣锋锂业（002460.SZ）。相关标的：资源自给率提升弹性较大的中矿资源（002738.SZ）；镍板块有以量换价、一体化优势凸显的华友钴业（603799.SH）。

主线三：先进制造和AI新材料、新技术板块：

先进制造和自主可控新材料、新技术方向：高端汽车电子连接器国产替代，持续放量的博威合金（601137.SH）；下游光储逆变器用软磁粉持续景气，芯片电感受AI驱动，需求空间广阔的铂科新材（300811.SZ）；光伏细钨丝快速放量的厦门钨业（600549.SH）。相关标的：羰基铁粉降本空间较大，高频化打开需求场景的悦安新材（688786.SH）； AI驱动， 新材料大有可为的云南锗业（002428.SZ）、天通股份（600330.SH）。

风险提示：经济复苏不达预期、行业产能投放过快、AI板块估值过高。