事件：

博威合金于2023 年8 月29 日发布2023 年半年度业绩报告，2023H1 公司实现营收77.44 亿元，同比+16.53%，实现归母净利润4.60 亿元，同比+65.77%，实现扣非归母净利润4.79 亿元，同比+84.53%。

投资要点：

新材料+新能源双轮驱动，业绩符合预期景气度上行。 2023H1 公司的新材料和新能源业务的营收占比分别为62.28%和37.72%。（1）新材料业务：2023H1 收入同比-3.54%，5 万吨特殊合金带材项目、铝焊丝项目投产以及越南3.18 万吨棒线项目部分投产，产能爬坡期成本费用较高，致使利润率下滑，净利润同比-50.56%；自二季度以来下游新能源汽车行业景气度上行，公司新材料产销量逐月增长，二季度新材料经营业绩显著改善。（2）新能源业务：2023H1 收入同比+93.36%，公司1GW 电池片扩产项目于二季度投产，客户需求较为旺盛，产销量大幅提升，净利润同比+290.58%。

可转债发行有序推进，积极规划电池片及组件扩产，产能释放节奏值得关注。公司有序推进17 亿元用于“3 万吨特殊合金电子材料带材扩产项目”、“2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目”和“1GW 电池扩产项目”建设的可转换公司债券的发行工作募集资金，其中新能源项目已投产，新材料项目或将于下半年实施。8 月30 日公告显示公司拟在越南投资建设3GW TopCon 太阳能电池片扩产项目、在美国投资建设2GW TopCon 组件扩产项目，产能释放节奏值得关注。

新材料行业持续向好，光伏市场高度景气。（1）据中国汽车工业协会数据，2023 年1-7 月，中国新能源汽车产销分别为459.1 万辆和452.6 万辆，同比分别增长40%和41.7%，市占率达29%；7 月下旬，国家发改委等13 部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》，伴随新一轮汽车促销费政策实施的落地，汽车行业有望持续稳增长，或将驱动公司新材料业务持续放量。（2）据太阳能行业协会（SEIA）和Wood Mackenzie《美国太阳能市场洞察》2023 年第二季度报告，美国太阳能行业迎来目前史上最佳的第一季度，2023Q1 装机规模达6.1GW；截至2023Q1，美国已有不少于16GW 的组件制造设施处于建设中。公司拥有自主的博威尔特品牌，面向北美市场。美国光伏市场景气度较高，硅料降价有望驱动公司光伏业务量利齐升。

盈利预测和投资评级 基于审慎性原则，盈利预测暂不考虑拟发行可转债扩产的影响；我们维持盈利预测不变，预计2023-2025 年公司营业收入有望达162.38/183.16/202.57 亿元，同比增速分别为21%/13%/11%，归母净利润有望达到10.02/12.19/14.01 亿元，同比增速分别为87%/22%/15%，对应PE 分别为11/9/8 倍。博威合金作为国内铜合金材料龙头，新材料板块产品广泛应用于5G、新能源汽车和半导体等领域，在国产化和下游需求增长过程中有望充分受益；新能源板块公司光伏组件受益于美国旺盛的装机需求，利润有望持续增长。维持“买入”评级。

风险提示 产能扩张不及预期；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧；下游应用拓展不及预期；海外市场拓展不及预期；国际化经营带来的地缘政治风险；股权激励进展的不确定性。