事件：2025年 2月21 日，公司发布业绩快报：2024 年公司实现营业收入6091.35 亿元，比去年同期增加了1327.95 亿元，yoy+27.88%；实现归属于上市公司股东的净利润232.16 亿元，较去年同期增加21.76 亿元，yoy+10.34%。

点评：

深度受益AI 高成长，云计算业务收入增幅显著。云计算业务方面，板块营业收入同比增幅显著，较上年同期实现超50%成长，占公司整体营业收入首度超过五成。其中，AI 服务器营业收入较上年同期成长远超1.5 倍，占整体服务器营业收入比例由三成提升至超四成。此外，通用服务器营业收入较上年同期成长20%。从客户类别来看，CSP 服务器营业收入较上年同期成长超80%，占整体服务器营业收入首次过半；品牌商服务器营业收入也在北美Tier-1 品牌客户加大AI 服务器采购的情形下，较上年同期成长超过70%。公司与核心客户的合作程度进一步加深，与客户共同研发的下一代新品已陆续出货。

AI 浪潮长坡厚雪，公司正处成长黄金时期。DeepSeek 的发布推进了推理市场放量节奏，除北美CSP 厂商2025 年Capex 计划高速成长之外，国内头部CSP 厂商如阿里等也加速了AI 基础建设的节奏。展望2025 年，英伟达GB200/GB300 系列产品逐步放量，硬件与软件共振，推理市场所需算力有望快速增长，各类端侧有望百花齐放。公司是全球服务器ODM 龙头，与北美CSP 厂商合作紧密，此外也与与中国的许多大厂有良好合作，目前正处于高速发展时期，建议持续关注。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024E/2025E/2026E 营业收入分别为6091.35/8041.00/10402.99 亿元，yoy+27.9%/+32.0%/+29.4%；归母净利润分别为232.16/304.35/370.88 亿元，yoy+10.3%/+31.1%/+21.9%。当前AI 产业发展迅速，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。

风险因素： 宏观经济波动风险；地缘政治风险；电子行业发展不及预期风险。