2025 年10 月29 日公司发布2025 年三季报： 2025 年前三季度公司实现营收6039.31 亿元（YOY+38.4%），归母净利润224.87 亿元（YOY +48.52%），扣非净利润216.57 亿元（YOY +46.99%）。

公司2025 年单三季度实现营收2431.72 亿元（YoY+42.81%)；实现归母净利润103.73 亿元（YoY+62.04%)；实现扣非归母净利润99.89 亿元（YoY+61.11%)。

AI 服务器&交换机业务全面爆发Q3 业绩高增。

云计算业务：AI 服务器成长显著，产品需求持续提升。2025 年前三季度，公司云计算业务营业收入较上年同期增长超过65%，第三季度单季同比增长超过75%，主要受益于超大规模数据中心用AI 机柜产品的规模交付及AI 算力需求的持续旺盛。特别是云服务商业务表现亮眼，前三季度营业收入占比达云计算业务的70%，同比增速超过150%，第三季度单季同比增长逾2.1 倍。其中，云服务商 GPU AI 服务器前三季度营业收入同比增长超过300%，第三季度单季环比增长逾 90%、同比增长逾5 倍。通用服务器出货亦保持稳定，整体云计算业务营收结构持续优化。

通信及移动网络设备业务：AI 提振需求表现，相关业务成长强劲。2025 年前三季度，公司通信及移动网络设备业务表现稳健。其中，精密机构件业务受AI智能终端新品推出带动，客户换机需求上升，带动业务持续增长。在交换机方面，因AI 需求持续放量，交换机业务成长显著，三季度单季同比增长100%，其中800G 交换机三季度单季同比增长超27 倍。

投资建议：AI 浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量稳居前列，与头部客户合作享受行业发展红利；网通和工业互联网业务也有望受益于数字新基建进入发展新阶段。25 年三季度业绩高增，同时近期AI 硬件景气度高，我们上修公司2025-2027 年归母净利润预测至356.53/663.64/875.86 亿元（原值339.29/451.25/566.92 亿元）。维持“强推”评级。

风险提示：服务器新品渗透不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧