业绩大幅提升，Q4盈利能力持续增强。工业富联发布 2025年业绩预增公告，预计25Q4 实现归母净利润126~132 亿元，同比+56%~63%，扣非归母净利润124~130 亿元，同比+43%~50%；2025 年全年归母净利润351~357 亿元，同比+51%~54%；扣非归母净利润340~346 亿元，同比+45%~48%。

AI 服务器增长势头持续强劲，结构升级贡献核心增量。分业务看：

1）云服务：25 年公司云服务商服务器收入同比增长超1.8 倍，Q4同比增长超2.5 倍、环比增长超30%。公司产品结构持续优化，AI服务器增长势头持续强劲，25 年云服务商AI 服务器全年收入同比增长超3 倍，Q4 同比增长超5.5 倍、环比增长超50%。2）通信及移动网络设备: 在高基数下高速交换机延续爆发，25 年800G 以上交换机收入同比增长13 倍，Q4 同比增长超4.5 倍，产品结构持续向高端化升级。25 年精密结构件出货量同比实现双位数增长。

AI 基建高景气延续，龙头卡位优势持续放大。我们认为，随着北美CSP 与主权AI 持续加码CapEx、GB300 及Rubin 架构逐步放量，AI 服务器向高算力密度、整柜化演进，工业富联在客户黏性、系统级设计与全球产能布局上的综合优势将进一步体现，AI 业务有望维持量价齐升，推动业绩中枢持续上移。当前公司仍处于AI 长周期业绩兑现的中前段，建议持续重点关注。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为353.38、682.42、856.49 亿元，对应PE 为32.37、16.76、13.35倍。公司系算力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。

风险因素： AI 发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。