事件：5 月13 日，台媒《经济日报》报道报道鸿海集团全光CPO 交换机机柜已提前向大客户英伟达交货。且鸿海已将原本预估2026 年超1 万台的出货目标，大幅上修至2026 至2027 年合计超过5 万台。

点评：

多个板块协同发力，公司业绩实现稳定增长。分产品看，25 年云计算业务实现收入6,026.79 亿元，同比+88.70%，主要系生成式AI 带来的巨大需求，AI 服务器营业收入同比增长超过3 倍。通信及移动网络设备2,978.51 亿元，同比+3.46%，主要系高速交换机需求井喷、得益于AI 手机终端精密机构件业务双位数增长。工业互联网方面，公司新增对外赋能4 座灯塔工厂，以AI 与智能制造融合推动数字化转型。

盈利弹性初步释放，规模效应与结构优化。2025 年毛利率6.98%，同比-0.30pct，主要系通信及移动网络设备同比减少0.28 个百分点；净利率3.91%，同比+0.10pct，主要得益于销售与管理费用的有效控制，销售费用/管理费用/研发费用分别为0.13%/0.66%/1.24%，同比-0.04pct/-0.19pct/-0.51pct。26 年一季度毛利率为7.35%，同比+0.62pct；净利率为4.22%，同比+0.95pct，主要系高毛利的AI 服务器与高速交换机业务占比快速提升。

AI 服务器放量，高速网络设备打开增长。25 年云服务商AI 服务器营收同比增长超3 倍，26 年一季度AI GPU 机柜出货量同比增长3.8 倍、AIASIC 服务器出货量同比增长3.2 倍；高速网络设备受益于AI 集群互联带宽升级的刚性需求，800G 及以上高速交换机出货量同比增长1.6 倍，依托全球领先份额持续享受行业红利。结合26 年Q1 存货与合同负债同步高增，充分印证AI 产业链订单充沛、备货节奏提升，景气度夯实。

盈利预测与投资建议： 我们预计公司2026-2028 年营收分别为14452.85/19522.99/24429.18 亿元，归母净利润599.22/869.29/1135.48 亿元，对应PE 分别22x/15x/12x。给予“增持”评级。

风险提示：客户拓展不及预期、原材料波动