公司发布2026 年半年报：2026H1 实现营业收入5578.61 亿元（YoY+54.63%），归母净利润237.40 亿元（YoY+95.99%），扣非归母净利润229.84 亿元（YoY+96.99%）。综合毛利率约7.15%，同比提升0.55pct，归母净利率约4.26%，同比提升0.90pct。

2026Q2 公司实现营业收入3067.83 亿元（YoY+53.1%），归母净利润131.46亿元（YoY+91.0%），扣非归母净利润127.35 亿元（YoY+88.2%）；Q2 综合毛利率约6.99%，同比提升0.49pct。。

云计算业务：GPU、ASIC 同步高增，AI 业务向整柜及高价值环节持续升级。

2026H1 云计算业务营业收入同比增长75.7%，其中云服务商AI 服务器营业收入同比增长2.3 倍；GPU AI 机柜出货量同比增长3.2 倍，ASIC AI 机柜同比增长3 倍，ASIC CPU 服务器同比增长2.5 倍。公司当前能力已覆盖整机柜设计、液冷散热、电源管理等关键环节，并持续推进下一代AI 平台产品开发及ASIC新案拓展。

通信及移动网络设备业务：数据中心高速网络收入翻倍，800G+、SuperNIC延续高增，CPO 进入样机交付。2026H1 数据中心高速网络营业收入同比增长1 倍，800G 以上数据中心交换机出货量同比增长1.4 倍，SuperNIC 网卡出货量同比增长1.4 倍；产品已覆盖Ethernet、InfiniBand 及NVLink Switch 等技术路线，CPO 全光交换机已实现样机交货。随着数据中心网络由400G/800G 向1.6T 演进，高速互联业务产品结构持续向高端升级。

投资建议：AI 算力需求持续释放，头部客户下一代产品预计下半年逐步进入量产阶段，公司有望继续受益。高速互联方面，800G 以上数据中心交换机出货量保持较快增长，网通业务有望受益于AI 数据中心网络升级。我们预测公司2026~2028 年归母净利润为640.73/861.95/1089.32 亿元。维持“强推”评级。

风险提示：AI 服务器新品量产进度不及预期；下游客户需求不及预期；市场竞争加剧。