业绩简评

2026年8月11日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年实现营收5，578.61亿元，同比增长54.63%：归母净利润237.40亿元，同比增长95.99%。Q2单季度实现营收3，067.83亿元，同比增长53.13%：实现归母净利润131.46亿元，同比增长91.00%。

经营分析

Rubin平台出货在即，公司核心受益地位持续强化：7月21日，英伟达官网宣布Vera Rubin平台全球加速部署，Vera RubinNVL72+LPX相较GBNVL72推理性能提升达10倍。马斯克宣布明年计划保守新增6-8GW算力，乐观可上浮至10GW，全部采用英伟达芯片，需求旺盛。公司凭借与英伟达联合研发优势，已在VeraRubin平台实现前瞻卡位，机柜份额有望持续提升。同时，公司持续深化垂直整合，产品从机柜设计延晨至液冷、电源管理等环节，订单规模与附加值同步攀升。

ASIC机柜加速放量，收入结构更超多元：公司加速ASIC新案布局，上半年ASICAI机柜出货量同比增长3倍，ASIC服务器出货量同比增长2.5倍。随着下半年及明年GoogleTPUV8放量，且ASIC机柜利润率通常更高，ASIC客户有望成为核心驱动因素，平衡收入结构，降低客户依赖。

CPO全光交换机样机交付，远期成长空间广阔：公司高速交换机业务持续爆发，上半年800G以上交换机出货量同比增长1.4倍，SuperNIC网卡出货量同比增长1.4倍，CPO全光交换机已实现样机交货。Scale-out与Scale-up双向扩容趋势下，CPO是解决Al集群互联功耗与带宽瓶颈的关键路径。公司凭借先发优势，未来有望在CPO机柜环节占据绝对份额，打开长期成长空间。

盈利预测、估值与评级

我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为15206.59/23739.75/31970.14亿元，归母净利润为596.17/818.92/1057.94亿元，公司股票现价对应PE估值为PE为21.71/15.81/12.24倍，维持“买入”评级。

风险提示

北美AI进展不及预期、客户集中度较高风险、市场竞争加剧风险。