前三季公司经营业绩符合预期：公司10 月29 日公布Q3业绩。Q3 公司单季营收3835.54 亿元，同比+57.73%，归母净利润166.34 亿元，同比+60.35%。前三季公司总营收9414.14 亿元，同比+55.88%，归母净利润403.75 亿元，同比+79.55%，公司经营业绩符合预期。

公司盈利能力持续提升: 受益于AI 算力需求持续爆发式增长，公司近年净利润增速持续跑赢收入增长。今年前三季度公司加权平均净资产收益率达21.77%，同比+7.39pct，公司高质量增长持续。

云计算业务环比继续大幅增长：Q3 云计算业务营收环比大幅增长25%，GPU 及ASIC 服务器业务持续放量，AI-ASIC服务器出货量环比+80%，AI-GPU 机柜出货量环比+15%。此外，公司新一代AI 机柜已开始出货，整体市场份额相较上代产品持续提升，Vera Rubin 平台有望成为后续增长的重要支撑。

通信及移动网络设备业务同步大幅增长：Q3 公司网络设备营收同比增长120%、环比增长25%。800G 及以上网络交换机出货量同比增长80%、环比大幅增长25%。公司产品已覆盖多晶片平台以太网交换机、CPO 交换机、NVLink 交换机及SuperNIC 网卡等，多业务协同增长格局进一步巩固。

维持公司增持投资评级：公司前三季度收入及业绩符合预期，Q4 业务预计将进一步放量，维持公司全年业绩预期。

作为算力龙头，公司股价经历调整之后，其极低的估值水平将构建较高的防御与安全边际。

风险提示：CSP 资本开支变动风险、AI 芯片供应风险等