行业近况

上月至今（2024/2/5-2024/3/14）SW电子指数上涨23.6%，SW半导体指数上涨24.2%。上证综指上涨11.3%，深证成指上涨18.6%，恒生科技指数上涨18.4%，纳斯达克指数上涨3.2%，费城半导体指数上涨10.3%。

评论

春节后A股电子板块跑赢大盘及费半指数，我们认为主因超跌反弹。市场对人工智能前景的乐观情绪持续发酵，美股科技股中万国数据、英伟达等涨幅靠前，A/H股工业富联、寒武纪、鸿腾等涨幅靠前。

芯片设计&制造：行业整体景气度延续上行趋势，各环节存在结构性分化。

数字芯片方面，CIS和射频厂商陆续实现高端产品国产化，我们预计24 年替代进程有望加速，或带动芯片设计厂商业绩回暖；此外存储芯片价格企稳回升的确定性逐步增强。模拟芯片方面，我们在除工业以外的下游均看到不同程度的需求复苏，我们期待2H24 行业整体迎来复苏拐点。芯片制造端，从1-2 月数据来看，我们认为短期或仍存探底可能，但同比好转趋势较确定，24 年有望看到产能利用率的周期性回升，我们看好数据中心、高性能计算、AI PC、AI手机等带来的中长期需求催化，同时建议关注代工、封测厂产能利用率提升以及资本支出增加对上游生产要素的需求提振。

面板/PCB/被动元件：随着原厂2H23 起维持相对合理的生产水平，部分大宗属性产品的库存逐步恢复正常，渠道价格企稳回升。我们预计24 年原厂稼动率维持稳中向好，消费类需求有望延续复苏趋势，工业类需求复苏节奏仍待观察，建议关注下游成长确定性较高且盈利能力稳健的公司。

消费电子：经历了1 月提前备货带动出货量提升后，2 月中国手机市场受到春节等因素影响新品较少，整体手机市场需求疲软；全球来看东南亚等新兴市场复苏趋势明确。从产品创新看，2 月MWC展会上生成式AI在终端应用场景持续丰富，AIPC、AI手机等AI终端产品亮相。AR/VR方面，苹果2 月初发售Vision Pro产品，开发者上手使用后加速推动软件开发，产品使用体验基本符合预期，增强市场对内容生态发展信心。

估值与建议

芯片设计板块推荐韦尔股份、澜起科技，建议关注卓胜微、晶晨股份（未覆盖）；制造及设备材料环节推荐北方华创、华峰测控、通富微电；消费电子板块推荐工业富联、华勤技术、立讯精密、传音控股、小米集团、卡莱特。

风险

半导体行业需求不及预期，中美贸易摩擦加剧，个股业绩不达预期。