事项：

公司公布2025年一季报，一季度实现营业收入97.4亿元，同比下降32.2%，归母净利润3亿元，同比增长34%。

平安观点：

利润同比增长，毛利率延续改善：2025Q1公司实现营业收入97.4亿元，同比下降32.2%，归母净利润3亿元，同比增长34%。归母净利润同比增加主要因物业出租及管理毛利增加、上年同期对无形资产计提减值准备。Q1公司毛利率29.5%，同比提升4.8个百分点。

商业稳健运营，销售均价提升：2025Q1末公司出租物业174座，总建面1604.4万平米，出租率97.22%，Q1商业运营总收入34.5亿元，同比增长13.5%。Q1销售金额51亿元，同比下降57.3%，销售面积65.8万平米，同比下降60.2%，销售均价7757元/平米，同比上涨7.2%，较2024年全年上涨4.1%。

投资建议：维持原有预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.34元、0.35元、0.40元，当前股价对应PE分别为39.7倍、38.7倍、33.7倍。公司商业地产运营良好，“地产开发+商业运营”双轮驱动有望为后续发展保驾护航，维持“推荐”评级。

风险提示：1）若后续楼市修复低于预期，购房者预期扭转缓慢，将对公司经营发展产生冲击；2）消费释放持续性不足，商业地产经营转弱风险；3）盈利能力进一步下探、持续计提减值风险；4）资金压力加剧风险。