商管经营持续稳健，母公司重启美元债融资，维持“买入”评级新城控股发布2025 年5 月经营简报，公司销售规模下降，销售排名有所下降，商管经营表现优秀，租金收入保持双位数增长。公司整体经营稳健，商业出租率维持高位，母公司新城发展重启美元债融资，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.5、15.0、17.5 亿元，EPS 分别为0.5、0.7、0.8 元，当前股价对应PE 分别为29.1、20.3、17.4 倍，公司出租物业增长势头较好，看好公司业务结构调整后盈利能力回升，维持“买入”评级。

销售规模收缩，销售排名有所下降

2025 年5 月，公司实现合同销售金额19.73 亿元，同比减少51.90%；实现销售面积25.26 万平方米，同比减少56.12%。公司1-5 月累计合同销售金额88.36 亿元，同比下降55.27%，累计合同销售面积113.86 万平方米，同比下降58.40%。

公司整体销售规模收缩，销售金额在克而瑞榜单排名第44；其中5 月单月公司销售金额和面积分别为19.7 亿元、25.3 万方，同比分别下降52%和56%。

商管经营稳健，运营收入同环比提升

截至2025 年5 月末，公司持有已开业+管理输出的吾悦广场共174 座，较2024年同期增加13 座，商管规模持续扩张。截至2025 年5 月末，公司出租物业总建面达1604 万方，公司1-5 月累计实现商业运营总收入53.74 亿元，同比增长12.0%，其中5 月单月租金收入11.0 亿元，同比增长9.6%。公司2025 年5 月公司商业运营总收入为11.78 亿元,环比提升3.79%，同比提升9.58%。

母公司重启美元债融资，近两年民营房企首例境外发债2025 年6 月12 日，新城控股母公司新城发展宣布成功发行3 亿美元优先票据，票面利率定为11.88%，债券期限为3 年期，资金将用于回购两笔即将到期的旧美元债：（1）2025 年7 月到期的3 亿美元票据（利率4.45%），收购价985 美元/千美元面值；（2） 2025 年10 月到期的3 亿美元票据（利率4.625%）。此次发行是近两年来首家民营房企重启境外美元债融资，簿记认购超8.8 亿美元。

风险提示：政策调控风险、三四线城市项目去化风险、吾悦广场拓展不及预期。