事项：

公司公布2026年三季报， 前三季度实现营业收入249.2亿元， 同比下降27.5%，归母净利润9.7亿元，同比下降0.91%。

平安观点：

毛利率明显改善，经营性净现金流持续为正：2026年前三季度公司归母净利润同比降幅低于营收主要源于：1）公司整体毛利率同比提升8.3个百分点至33.9%；2）少数股东损益占比同比下降7.2pct至-2.7%。公司前三季度期间费用率同比提升4.2pct至21.2%，经营性现金流净额15.1亿元，持续为正。

商业运营稳健增长，地产开发加速去化：截止2026年三季度末，公司在手出租物业数量182 个， 比上年同期177 个增加5 个， 平均出租率98.2%。前三季度公司实现商业运营总收入108.7亿，比上年同期增长3.4%。1-9月公司累计实现合同销售金额约88.3亿元，比上年同期下降41.4%；累计合同销售面积约141.3万平方米，较上年同期下降27.9%。

投资建议：考虑年末潜在的减值压力，暂维持原有预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.38元、0.46元、0.54元，当前股价对应PE分别为32.1倍、26.3倍、22.5倍。公司商业运营良好、规模有序扩张，融资渠道畅通、债务压力持续减轻，“商业运营+地产开发”双轮驱动有望为后续发展保驾护航，维持“推荐”评级。

风险提示：1）若后续楼市修复低于预期，购房者预期扭转缓慢，将对公司经营发展产生冲击；2）若后续消费需求释放持续性不足，商业地产经营存在转弱风险；3）盈利能力下探、持续计提减值风险；4）资金压力加剧风险。