事件描述

东航物流披露2025 年中期业绩：2025 年上半年，公司实现营收112.6 亿元，同比下降0.3%，实现归母净利润12.9 亿元，同比增长0.9%；2025 年第二季度，公司实现营收57.7 亿元，同比下降4.8%，实现归母净利润7.4 亿元，同比增长8.0%。

事件评论

跨境电商业务下滑，整体营收表现稳健。2025 年上半年，公司营收同比下降0.3%。分结构来看，航空速运/地面综合服务/综合物流解决方案营收分别同比+8.5%/+5.4%/-8.3%。

其中，全货机可用架数同比增加0.38 架（二季度顺利引进2 架全货机），全货机日利用率同比增加0.61 小时，货邮总周转量同比增长5.6%；地面综合服务板块，货邮处理量同比增长5.1%，但由于基层员工薪酬有所上涨，导致成本增加，毛利率同比下降5.9pct。2025年上半年，航空速运/地面综合服务/综合物流解决方案毛利润分别同比+7.4%/-10.1%/-2.5%，整体毛利润同比基本持平。

费用管控良好，补贴贡献增量。2025 年上半年，公司财务费用同比减少1.0 亿元，带动期间费用同比减少0.5 亿元，期间费用率同比下降0.4pct 至3.4%。得益于企业专项补贴和合作航线收入增加，公司其他收益同比增加1.0 亿元。最终，公司归母净利润同比增长0.9%至12.9 亿元。

Q2 营收略降，净利润稳增。2025 年第二季度，公司营收同比小幅下降4.8%，毛利润同比下降10.4%，主要受美国小额关税豁免政策影响，综合物流解决方案营收/毛利润分别同比下降21.0%/24.7%。不过，得益于企业专项补贴增加，归母净利润实现同比增长8.0%。

压力测试验证韧性, 重视底部修复机会。公司积极应对关税波动，主动调优航线结构、提升运营效率。小包裹免税政策（T86）取消后，空运小包转为T01/T11 模式报关，预先填表可当日通关，空运供应链效率和白牌商品加征税率后仍具备性价比。随着7 月底TEMU美国全托管恢复，下半年跨境空运需求有望持续改善，支撑空运价格中枢。叠加公司运力持续引进，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为26.5/29.5/33.5 亿元，对应PE 分别为9.3/8.3/7.4 倍，股息率具备吸引力，维持“买入”评级。

风险提示

1、海外政策变动风险；

2、跨境电商货量增长低预期；

3、空运普货需求不及预期。