业绩简评

2026 年10 月30 日，公司披露三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入212.22 亿元，同比增长23.03%；归母净利润21.50 亿元，同比增长7.46%；扣非归母净利润19.48 亿元，同比增长5.41%。

其中Q3 实现营业收入69.70 亿元，同比增长16.30%；归母净利润7.32 亿元，同比增长2.75%。

经营分析

运力扩张叠加运价上行，航空速运收入延续高增长：Q3 公司航空速运收入36.50 亿元，同比增长31.0%，前三季度收入104.84 亿元，同比增长40.01%。Q3 TAC 上海浦东空运出境指数（BAI80）均值同比上涨20.9%。受航油成本上涨影响，前三季度航空速运毛利率12.91%，同比下降6.38 个百分点，其中Q3 为13.3%。10 月公司新引进1 架B777 全货机，全货机规模增至21 架。

地面综合服务盈利能力提升，综合物流收入保持增长：前三季度地面综合服务收入21.29 亿元，同比增长7.11%，毛利率42.35%，同比提升4.81 个百分点。综合物流解决方案收入85.99 亿元，同比增长10.89%，毛利率13.48%，同比下降1.99 个百分点；其中Q3 收入25.65 亿元，同比增长2.5%。

其他收益增长对冲毛利率下行，经营现金流显著改善：前三季度公司主营业务毛利率16.10%，同比下降3.58 个百分点；其他收益6.72 亿元，同比增加4.84 亿元；对联营企业和合营企业的投资收益-0.82 亿元。经营活动现金流量净额63.05 亿元，同比增长68.00%，主要系营业收入增加及通过票据结算应付款增加。

盈利预测、估值与评级

考虑综合物流收入增速放缓，我们下调公司2026—2028 年营业收入预测至297.9/319.1/329.0 亿元；考虑10 月运价同比延续上涨、四季度为传统旺季，小幅上调2026 年归母净利润预测，2026—2028 年归母净利润分别为29.0/33.2/35.9 亿元（ 原28.7/33.2/36.2 亿元），对应EPS 为1.83/2.09/2.26 元，公司股票现价对应PE 为10.2/8.9/8.2 倍，维持“买入”评级。

风险提示

关税及跨境电商政策不确定性、国际运价下行、油价大幅上涨等。