行业近况

近日，发改委印发《关于推进污水资源化利用的指导意见》（以下简称“《意见》”），要求在城镇、工业和农业农村等领域系统开展污水资源化利用，实施重点工程、完善价格、财政金融体系，推动我国污水资源化利用实现高质量发展：

到2025 年，全国污水收集效能显著提升，县城及城市污水处理能力基本满足当地经济社会发展需要，水环境敏感地区污水处理基本实现提标升级；全国地级及以上缺水城市再生水利用率达到25%以上，京津冀地区达到35%以上；工业、养殖等水资源化利用水平显著提升；

到2035 年，形成系统、安全、环保、经济的污水资源化利用格局。

我们认为《意见》的出台将促进污水处理标准的快速提升，带动污水处理需求及污水处理提标改造空间提升，利于污水处理行业龙头企业尤其是掌握膜技术的企业发展，建议关注碧水源等膜处理相关企业。

评论

推进重点领域污水资源化利用，膜处理企业有望充分受益。《意见》要求以城镇污水资源化为突破口、工业利用和生态补水为主要途径，因地制宜的推进生活污水、工业废水、农业污水的资源化利用。我们认为污水资源化出水指标要求更高，传统的污水处置技术或较难达到，预计未来膜处理等技术市场渗透率有望提升。

根据《水资源公报》和《中国城乡建设统计年鉴》，2019 年我国污水再生利用率约 14%-20%，《意见》要求2025 年再生水利用比例提升至25%，我们假设单位污水资源化项目吨水投资2500 元/吨/日，则我们测算2021-2025 年污水资源化投资市场空间新增约580-920 亿元。

加快实施污水资源化利用建设工程，污水处理持续“补短板”提升市场需求。《意见》要求消除城镇污水收集管网空白区，加快推进城中村、老旧城区等区域污水收集管网建设，我们认为推进污水管网建设工程有利于释放城中村、老旧城区等短板区域的污水处理需求，符合此前城镇污水处理“补短板”的大方针，有利于带动污水处理市场订单快速释放。

放开再生水政府定价，多措施保障资金投入。《意见》指出再生水价格由再生水供应企业和用户按照优质优价的原则自主协商确定，同时放开政府定价，我们认为使用者付费制度的建立有助于落实支付主体，保障污水资源化利用收入和盈利，有利于调动社会资本投资积极性，并形成公平有序的市场竞争。在财金政策方面，《意见》要求从加大中央财政资金、地方政府专项债支持等多方面保障资金投入，鼓励企业采用绿色债、资产证券化等多种方式拓宽融资渠道，同时积极推进REITs 在污水资源化的试点，我们认为行业资金方面有望得到充分保障。

估值与建议

维持相关公司评级、目标价、盈利预计不变。

风险

市场宏观经济波动影响，政策推进不及预期。