3Q21 业绩超出我们预期

公司公布3Q21 业绩：3Q21 公司收入21.34 亿元，同比增加16.0%；归母净利润9.4 亿元，同比增加32.9%。1~3Q21 收入53.1 亿元，同比增加19.8%，归母净利润15.1 亿元，同比增加34.4%，对应每股盈利0.42 元，超出我们预期，主要由于：1）公司供排水业务顺利，水量增加；2）公司出售西部槽谷区域供水资产，影响利润总额1.95 亿元；3）污水处理税费专项补助同比增加。

盈利能力稳定，控费能力良好。1~3Q21 公司毛利率同比略降1.5ppt 至45.5%，其中3Q 毛利率同比降低6.7ppt 至47.8%；1~3Q 期间费用率同比增加0.58ppt，较上年同期基本保持稳定，控费能力良好。现金流充沛，1~3Q21 公司经营活动现金流同比增加9.09%至19.1 亿元，获取现金能力稳中有升。

发展趋势

主业投资大举推进，助力业绩稳健增长。3Q21，公司宣布实施云南省安宁市综合水利基建PPP 项目、参与引江济淮工程郸城县配套工程PPP 项目等。我们认为公司稳健推进主业投资项目符合国家产业政策和公司发展战略，加速公司在重庆外地区的战略布局，有望扩大规模产能、拓宽利润渠道，或将持续巩固竞争优势、强化水务龙头地位。

拓展污水管网业务，积极探索新增长极。3Q21，公司已将持有的重庆泽渝建材、重庆市泽渝环保科技全部100%股权和重庆珞渝环保科技全部80%股权划转至子公司重庆渝水环保，优化污泥处理处置业务的股权；并将与长江环保集团组件西部、东部管网公司，参与重庆市非中心城区范围内排水管网的投资、建设、运营管理工作。我们认为以上举措反映公司积极拓宽业务范围、提升服务能力、优化管理关系的信心与决心，新业务发展有望为公司业绩增长注入新动能、扩大协同效应，助力公司可持续发展。

盈利预测与估值

考虑到公司供排水业务经营顺利，且今年有较大额的资产处置收益，我们上调2021/2022 年净利润19.7%/14.1%至22.5/22.6 亿元。当前股价对应2021/2022 年12.0 倍/11.9 倍市盈率。 维持跑赢行业评级和6.50 元目标价，对应13.9 倍2021 年市盈率和13.8 倍2022 年市盈率，较当前股价有15.9%的上行空间。

风险

污水处置费下行，项目推进不及预期，新公司发展不及预期。