事件：公司发布2025 年第三季度报告，2025 年前三季度，公司实现营业收入55.68 亿元，同比增长7.21%，归母净利润7.79 亿元，同比增长7.10%。

核心观点：

业绩增长稳健，现金流表现亮眼。2025 年前三季度，公司实现营业收入55.68 亿元，实现归母净利润7.79 亿元，扣非后归母净利润6.69 亿元，同比增长5.83%，业绩保持稳健增长。其中，Q3 单季度实现营业收入20.49 亿元，同比增长7.30%，归母净利润3.22 亿元，同比增长3.16%，公司盈利质量优异。前三季度经营活动产生的现金流量净额达15.97 亿元，同比大幅增长26.55%，为公司高股息策略提供了坚实基础。

水价改革蓄势待发，盈利弹性有望释放。水价市场化改革是驱动公司价值重估的核心催化剂，根据《关于完善价格治理机制的意见》，供水定价机制将更注重市场化，保障企业获得合理回报。公司当前供水业务盈利能力偏低，2025 年上半年公司自来水供应业务毛利率14.41%，同比减少1.53pct，提价空间充足。随着上海、广州、深圳等地陆续推进水价调整，行业性水价改革趋势明确，若水价上调，将为公司带来明显的业绩弹性。

资产整合稳步推进，打开长期成长空间。公司通过外延并购与资产整合，持续巩固区域龙头地位。公司完成了对重庆渝江水务有限公司100%股权的收购，交易作价3.54 亿元，进一步扩大业务版图。公司已受托管理大股东旗下的渝东自来水、渝东北自来水、渝东南自来水等多家公司股权及相关厂（所），为市场预期的未来资产注入迈出了实质性一步。未来若大股东体外优质供水资产注入上市公司，将有效增厚公司业绩，打开新的增长曲线。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为73.51/77.40/81.66 亿元，同比增长5.02%/5.29%/5.51%，归母净利润分别为8.83/8.91/9.35 亿元，同比增长12.51%/0.85%/4.92%，根据2025 年10 月30 日收盘价，对应PE 分别为25.92/25.70/24.50 倍，EPS 分别为0.18/0.19/0.19 元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。