事件：公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入55.58 亿元，同比下降0.17%；归母净利润8.33 亿元，同比增长6.89%；扣非归母净利润7.59 亿元，同比增长13.47%。

核心观点：

公司收入端基本平稳，利润端在成本及财务费用下降带动下保持增长。前三季度公司业绩保持稳健增长，三季度单季实现营业收入19.27 亿元，同比下降3.23%，归母净利润3.38 亿元，同比增长10.41%，扣非归母净利润3.41 亿元，同比增长30.94%，主要系经营成本、财务费用等下降所致。公司前三季度毛利率约33.68%，较上年同期29.73%提升约3.95 个百分点；财务费用1.62 亿元，同比下降21.05%，其中利息费用1.77 亿元，同比下降13.92%。

经营现金流稳健，应收账款规模下降。前三季度公司经营性现金流净额为17.65 亿元，同比增长10.54%，主要系收到的污水处理服务费同比增加所致，公司作为区域供排水龙头运营商，"使用者付费+政府结算"模式有助于现金流的稳定性。截至三季度末，公司应收账款规模14.56 亿元，较年初下降29.34%，前三季度信用减值损失0.11 亿元，较去年同期基本持平。同时，公司于2026 年9 月完成绿色定向资产支持商业票据发行，发行金额6 亿元，其中优先级5.99 亿元，利率1.55%，有助于优化融资成本。

污水处理价格核定待落地，持续关注核价进展。第七期价格核定关系污水处理业务收入与盈利水平，根据特许经营安排，公司污水处理服务第六个结算期至2025 年12 月31 日止，第七个结算期为2026 年1 月1 日至2028年12 月31 日；公司已于2025 年12 月向重庆市财政局提交第七期污水处理服务结算价格核定申请，截至报告期末尚未收到核价文件，后续将在收到核价文件后及时公告。

盈利预测：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为75.94/78.19/80.58 亿元，同比增长0.93%/2.95%/3.06%，归母净利润分别为8.92/9.22/9.72 亿元，同比增长10.25%/3.42%/5.39%，对应2026 年10 月30 日收盘价，PE 分别为22.02/21.29/20.20 倍，EPS 分别为0.19/0.19/0.20 元，维持“推荐”评级。

风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。