3Q26 业绩符合我们预期

兴业银行发布3Q26 业绩，公司3Q26 营收同比增长1.2%，前三季度累计增长0.2%，营收增速由负转正主要得益于非息收入增长；3Q26 归母净利润同比降低1.9%，前三季度累计降低3.8%。业绩符合我们的预期。我们认为，公司今年较为审慎处置确认零售等业务风险，有利于在中期维度保持业绩的稳定性；公司目前交易于5.3% 2026E 股息率，可关注公司股息配置价值。

发展趋势

负债成本管控成效显著，息差降幅持续收窄。公司前三季度利息净收入同比-2.19%，其中3Q26 单季同比-3.97%。1-3Q26 净息差为1.60%、较1H26 持平，净息差韧性主要源自负债改善。我们测算公司1-3Q26 付息负债成本率同比降低28bp 至1.50%，主要系公司做实主结算账户经营、加强高成本存款精细化管理。

3Q26 其他非息收入实现高增。公司3Q26 其他非息收入高增36.4%，我们认为主要由于债市表现支撑投资收益；前三季度累计其他非息收入增长6.4%，帮助对冲净利息收入-2.1%的累计增长表现。净手续费收入层面，公司1-3Q26 净手续费收入同比增4.2%，3Q26 同比降低4.1%。

资产质量总体稳健。3Q26 末不良贷款率环比持平于1.08%，关注类贷款率1.77%、环比小幅提升5bp。拨备覆盖率222.7%，保持稳健水平。分行业来看，对公房地产新发生不良同比回落，融资平台无新发生不良；个人信用卡风险有所上升，主要源自公司对部分信用卡协商分期客户实施更为审慎的风险分类认定标准，充分暴露潜在风险。我们认为公司采取了更为审慎的零售风险分类认定标准，有助于缓释后续实质性风险积累。

盈利预测与估值

维持盈利预测不变。兴业银行当前交易于0.5x/0.5x 2026E/2027EP/B，我们维持公司21.37 元目标价不变，对应0.55x/ 0.55x 2026E/2027E P/B 与10.2%上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

零售风险暴露压力超预期，可转债转股受阻。