业绩表现：兴业银行3Q26 营收同比+0.2%（1H26 同比-0.3%），营收增速转正；3Q26归母净利润同比-3.8%（1H26 同比-4.7%），降幅收窄。单季来看，3Q26 营收、拨备前利润分别同比+1.3%、+1.6%，归母净利润同比-1.9%，息差环比回升，资产质量保持稳定。

净利息收入：3Q26 同比-2.2%（1H26 同比-1.3%），主要受生息资产增速环比下降影响，降幅小幅扩大。从息差水平来看，3Q26 测算单季年化净息差1.42%，环比上升2bp，其中单季年化生息资产收益率环比上升2bp 至2.87%，计息负债成本率环比下降1bp 至1.46%；前三季度累积年化净息差1.42%，较1H26 小幅下行1bp。

资产端：对公驱动扩表，个人贷款与票据压降。（1）3Q26 生息资产同比+5.7%（1H26同比+8.1%），贷款同比+2.7%（1H26 同比+4.4%），其中对公贷款同比+11.2%，票据同比-38.4%，个人贷款同比-6.2%。（2）单季来看，3Q26 贷款减少145.6 亿元，其中对公新增473.1 亿元、票据减少311.3 亿元、个人贷款减少307.4 亿元；前三季度累积新增贷款2,010.55 亿元，其中对公新增3,758.0 亿元，票据、个人贷款分别减少729.0 亿元、1,018.5 亿元，扩表仍由对公驱动。（3）银行信贷主要投向科技、绿色、产业等领域，3Q26 科技金融、绿色金融、产业金融贷款余额分别较上年末增长16.22%、11.95%、6.94%，增速均快于总贷款增速。（4）非信贷配置方面，3Q26债券投资同比+2.3%（1H26 同比-1.8%），同业资产同比+41.0%（1H26 同比+55.7%）。

负债端：存款增长稳定，主动负债持续压降。（1）3Q26 计息负债同比+5.4%（1H26同比+8.5%），其中存款同比+6.3%（1H26 同比+6.1%），存款增速持续快于计息负债。具体来看，3Q26 活期、定期存款分别同比-0.2%、+5.8%，定期存款占比较1H26提升1.2 个百分点至56.6%。（2）同业负债同比+4.6%（1H26 同比+23.4%），发行债券同比+2.6%（1H26 同比-12.5%），同业负债占计息负债比重降至28.1%，负债结构继续改善。

非息收入：3Q26 同比+5.6%（1H26 同比+1.8%），其他非息收入增速转正。（1）3Q26 净手续费收入同比+4.2%（1H26 同比+8.6%），增速回落但保持正增长，其中财富销售中间业务收入和托管中间业务收入分别同比增长8.11%、10.05%。（2）3Q26净其他非息收入同比+6.6%（1H26 同比-2.0%），实现由负转正，主要受投资收益增速环比提升影响，3Q26 投资收益同比+27.3%，较1H26 提升16.6 个百分点，其中以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的收益同比高增72.7%。

资产质量：不良率持平，不良净生成同比下降。（1）不良维度：3Q26 不良率1.08%，环比、同比均持平；累积年化不良净生成率1.13%，同比小幅提升2bp；关注+不良占比2.85%，环比上升5bp。（2）不良细分：银行持续强化重点领域风险防范化解，前三季度房开贷新发生不良同比回落，融资平台债务无新发生不良，零售领域风险虽有所上行，但新发卡低风险客群占比及司法清收回款规模稳步提升。（3）拨备维度：

3Q26 拨备覆盖率、拨贷比分别为222.68%、2.40%，虽环比分别下降2.99、0.03 个百分点，但风险抵补能力仍较强。

投资建议：公司2026E、2027E、2028E PB 0.47X/ 0.44X/ 0.41X；近年兴业银行深耕产业金融，资产结构不断优化，结合“四张名片”与“五篇大文章”，以优质客户带动优质资产、负债增长，同时银行持续推进“大投行、大资管、大财富”融合发展，客户基础夯实，后续基本面仍有改善空间，建议关注，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。