财联社6月23日讯（编辑 潇湘）今年迄今为止，美债市场无疑经历了一轮又一轮“过山车”般的动荡行情，对政府赤字、关税争端以及对外国买家需求的担忧，几乎被交织在一起。而在法国兴业银行看来，这样的动荡局面很可能还不会轻易终结，接下来还将有更多新的重大事态发展可能会对市场造成冲击。

该行策略师表示，今年美国债券投资者已经多次出现恐慌，这主要源于对特朗普关税政策的担忧以及对美国预算赤字不断攀升的恐惧。

这些担忧点在于，一方面关税会推高通胀，从而导致利率居高不下；另一方面，美国国家债务正攀升至不可持续的水平。这两种可能性都使投资者不愿持有美国国债，除非政府提供更具吸引力的收益率。

“特朗普政府执政的前六个月已动摇了债券市场，对收益率曲线的长端构成压力，”法国兴业银行策略师们在上周五的一份报告中写道，“投资者可能继续转向远离长期债券和美元资产，但这也不会是一个简单的过程。”

以下是该行预计美债市场接下来需着重留意的三大事态发展：

①新债发行洪流

法兴认为，随着美国政府增加借贷规模及美联储继续实施量化紧缩(即美联储减少持有美国政府债券的规模)，债券市场可能将直面一波新的美国国债发行浪潮。

目前业内预计美国国会将在8月的某个时候提高联邦债务上限。法国兴业银行的策略师估计，一旦债务上限提高，美国财政部将需要发行更多名义息票债券来重建其TGA账户，并且很可能会在明年2月前加快发行速度。

根据法国兴业银行的预测，如果债务上限未获提高，TGA账户可能会在9月或10月的某个时候“完全耗尽”。

与此同时，投资者近期对美国国债的态度显得更加谨慎。根据美国银行的数据，最近一次20年期政府债券拍卖的需求曾大幅弱于预期，且外国投资者的参与度创下了五年来的最低水平。

“不断增加的债务和量化紧缩将持续向市场注入债券，”法国兴业银行策略师们写道，“虽然存在需求，但投资者正逐渐转向远离长期债券和美元资产。”

②货币政策影响

法国兴业银行还详细分析了未来几个季度美国2年期和10年期国债收益率，在不同货币政策情境下可能出现的走向。

以下是该行对2025年第四季度末2年期和10年期收益率的预测：

整体来看，在所有情景下，美债收益率都将依然远高于五年前的水平。

③稳定币需求

法兴认为，由短期美国国库券等流动性资产储备支持的稳定币，可能有助于提振对政府债券的需求。

法国兴业银行表示，当前稳定币发行方的资产管理规模约为2340亿美元，较2023年增长了74%。根据美国财政部借款咨询委员会(TBAC)的估计，这一数字预计到2028年底将增至2万亿美元。

根据国际清算银行的数据，稳定币也已经成为了2024年美国国库券的第三大买家。

法国兴业银行策略师表示：“一个合理但高度不确定的情况是，稳定币将在未来三年内吸收预期净国库券发行量的约20%。”

美国银行在此前的一份报告中也曾估计，传统银行投入稳定币的每1美元，可能意味着为美国国债带来0.9美元的额外需求。该行表示，稳定币发行方的需求未来可能成为美国国债市场波动的一个潜在来源。