财联社12月8日讯（记者 夏淑媛） 新一期财联社“C50风向指数”结果显示，11月新增贷款及社融或延续同比少增。其中，市场机构对11月新增人民币贷款的预测中值为0.4万亿元；另对11月新增社融的预测中值为2.2万亿元。货币供应量方面，多家市场机构预计11月M1在较高基数上环比回落，M2-M1剪刀差小幅走阔。

物价方面，11月CPI同比或大幅回升，PPI同比降幅略有收窄。具体来看，市场机构对11月CPI同比增速预测中值为0.8%，对11月PPI同比增速预测中值为-2%。

“C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。

11月人民币新增贷款或同比少增，市场预测中值为0.4万亿元

10月金融数据总量与成色不及预期。单月情况来看，10月人民币贷款新增0.22万亿元，较上年同期少增0.28万亿元。

从本期来看，市场机构对11月新增新增人民币贷款的预测中值为0.4万亿元，较2024年同期0.58万亿元少增0.18万亿元，预测区间为0.29万亿至0.5万亿元。

尽管11月政策面保持宽松，但多家市场机构认为实体融资需求依旧偏弱，企业、居民信贷可能延续少增。具体来看，压低因素主要来自以下三个方面：

一是实体经济放缓拖累需求。数据显示，2025年11月中采制造业PMI为49.2%，环比10月提升0.2个百分点，但连续8个月低于“荣枯线”，企业信心不足限制融资扩张。

华源证券固收首席分析师廖志明表示：“实体经济融资需求较弱，贷款利率管控可能促使优质企业发债来偿还贷款，进一步减少信贷需求。”

二是房地产市场低迷抑制中长期贷款。数据显示，2025年1-10月房地产投资同比下滑14.7%，房价和销售加速回落，进一步拖累居民和企业信贷需求。

“环比来看，双十一对消费有所支撑，预计11月居民短贷环比多增，同比少增；11月高基数影响下，地产销售数据偏弱，预计11月居民中长贷也是环比多增，同比少增格局。”财通证券研究所业务所长、首席经济学家孙彬彬预计，11月居民信贷整体环比多增、同比少增。

华创证券首席宏观分析师张瑜也表示：“今年以来，票据融资的季节性规律比较明显，季初历史同期高点，季中季末有所回落。此外，反内卷政策仍将限制企业贷款，房价偏弱的背景下，居民贷款仍将承压。”

三是外部关税风险加剧不确定性。北京大学国民经济研究中心主任苏剑表示：“2025年美国关税冲击预期下，11月出口订单指数49.2%，潜在贸易壁垒压制企业投资意愿和货币需求。”

六成机构预计11月末社融增速8.4%，高基数上M1或环比回落

10月社会融资规模增量为0.82万亿元，2024年8月以来首次跌破万亿，较上年同期少增0.6万亿元。

本期调查显示，市场机构对11月新增社融规模预测中值为2.2万亿元，较2024年同期2.33万亿元少增0.13万亿元，参与机构预测区间为1.6万亿至2.64万亿元。由于社融同比少增，六成市场机构预计11月末社融增速8.4%，环比下降0.1个百分点。

对于11月新增社融同比少增，多家市场机构分析政府债支撑弱化仍是主要原因。数据显示，截至2025年11月28日，政府债净融资额同比减少5700亿元。

在兴业银行首席经济学家鲁政委看来，政府债错位的影响将在11月继续显现，成为进一步拉低社融读数的主要原因。

在非标融资领域，尽管新型政策性金融工具对委托贷款的提振作用已在10月集中体现，但不乏市场机构认为，政策型金融工具滞后效应对11月委托贷款和信托贷款仍有一定支持。

其中，孙彬彬预计，11月委托贷款和信托贷款项目合计值或录得250亿元，表外票据受本月票据冲量走弱影响，或录得约1500亿元。

货币供应方面，虽然政策加力支撑但需求疲软，多数市场机构预计11月M1将加速下降，M2增速也有所回落。

浙商证券宏观联席首席分析师廖博表示：“ 11月信贷延续偏弱运行，实体经济融资需求不足，导致存款派生效应减弱，将拖累M2增长。此外，由于银行存款利率持续走低，同期股市表现较好，促使居民将存款转向非银金融产品，导致银行体系存款减少，10月呈现存款非银化特征，预计11月仍将延续这一趋势。”

“考虑到去年M1超季节性增长垫高基数，M2增量则低于往年同期，结合我们对于信贷、社融预测情况，预计今年11月M1增速延续四季度以来高位回落态势，M2增速运行则相对稳定，M2-M1剪刀差小幅走阔。”光大证券金融业首席分析师王一峰表示。

11月CPI同比增速或大幅回升，PPI同比降幅或略有收窄

前期政策持续显效叠加国庆、中秋长假带动，10月CPI同比转为上涨0.2%，创2月以来新高，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，持平于2021年11月来最高。

从同比读数来看，市场预计11月CPI同比增速或大幅回升，核心CPI涨幅或有回落。具体来看，市场机构对11月CPI的预测中值为0.8%，预测区间为0.6%至1%。

对于11月CPI同比增速明显上行，市场机构分析主要由于农产品价格改善叠加低基数效应影响。

具体来看，食品价格方面，11月农产品价格改善明显。数据显示，11月农产品价格同比转正至2.3%，猪肉批发价同比降幅亦收窄至24.8%。

非食品价格方面，根据航班管家数据，11月国内机票裸票价同比上升3.5%，或部分受益于商务出行需求的改善。此外，布伦特油价11月同比降幅收窄至13.3%，能源价格的拖累有所减轻。

基数效应来看，2024年11月CPI环比增长-0.6%，是历史同期低值，对本月形成了明显的低基数效应。

值得注意的是，多数市场机构预计本月核心CPI涨幅或有回落。

民生银行首经团队在研报中指出，拖累因素在于11月服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.7个百分点，疫前同期平均+0.5个百分点，明显弱于季节性，预计服务价格将环比下行；住房市场进入传统淡季，50城住宅平均租金环比下跌0.6%，同比下跌3.6%。

PPI方面，受部分行业供需关系改善、国际大宗商品价格传导等因素影响，10月PPI同比降幅收窄0.2个百分点至2.1%，为2024年9月来新高。从同比读数来看，市场机构对11月PPI的预测中值为-2.0%，预测区间为-2.3%至-1.9%。

基于PMI指标和高频数据判断，业内预计11月PPI同比降幅或略有收窄。

从国际看，11月CRB指数月度均值环比上涨0.8%，各类大宗商品价格多数上涨。

其中，布伦特原油期货价格下跌0.5%，主要源于市场对俄乌潜在和平协议的预期，叠加OPEC+与美国页岩油增产导致的供应过剩，供过于求始终是今年油市的主旋律。金属价格月度均值环比上涨0.9%，主要由铜铝价格高涨带动，但涨幅有所回落。工业原料价格月度均值环比上涨0.2%。

“从国内看，11月南华工业品指数月度均值环比下降0.8%，降幅较10月收窄1.3个百分点，上游原材料价格上升、市场需求端企稳强化了对市场价格的支撑。”民生银行首经团队在研报中指出。

其中，能化指数月度均值环比下跌1.3%，降幅较10月收窄2.9个百分点，金属指数月度均值环比上涨0.3%。主要产品中，螺纹钢、水泥环比跌幅均有所收窄，平板玻璃环比由升转降。