事件：2024Q4 基金重仓股已全部披露，我们根据基金重仓股统计了主动型权益基金对有色金属行业的重仓股持仓，基金类型包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和灵活配置型基金。

行业：2024Q4 有色金属重仓股持仓占基金重仓股3.23%，环比减少2.02pct。

2024Q4 主动型权益基金对有色金属行业重仓股的持仓合计市值约531 亿元，占基金整体重仓股持仓比重为3.23%，环比2024Q3（5.25%）减少2.02pct。

个股市值：重仓股市值前十集中在铜铝金锂，紫金矿业仍为第一大重仓股。截至2024Q4，主动型权益基金在有色金属行业重仓股的市值前十分别为紫金矿业（168 亿元）、神火股份（30 亿元）、中金黄金（22.0 亿元）、中国铝业（20.9亿元）、云铝股份（20.0 亿元）、山金国际（17 亿元）、西部材料（15.7 亿元）、中矿资源（15.7 亿元）、山东黄金（13.5 亿元）、紫金矿业（H）（12.7 亿元）。

持仓主要集中在铜铝金等子行业，前十大持仓中新增中矿资源、西部材料。

增仓：主要集中在金属材料和部分铜个股。在具体个股持仓中，主动型权益基金2024Q4 较2024Q3 增持股数占该股票流通股比例排名前十的个股分别为西部材料（钛，增仓最大）、楚江新材（铜加工）、博迁新材（电子用金属粉）、盛新锂能（锂）、西部黄金（金、锰）、中国黄金国际（H、铜、金）、焦作万方（铝）、正海磁材（稀土磁材）、博威合金（铜加工）、金诚信（铜）。

减仓：集中在部分黄金和部分铝个股。在具体个股持仓中，主动型权益基金2024Q4 较2024Q3 减持股数占该股票流通股比例排名前十的个股分别为鼎胜新材（铝加工）、洛阳钼业（铜）、图南股份（高温合金）、中国铝业（H、铝）、山东黄金（H、金）、宝武镁业（镁）、赤峰黄金（金）、贵研铂业（铂钯铑）、山金国际（金）、明泰铝业（铝加工）。

投资建议：供给受限支撑铜铝价格上行，贵金属受益于央行增持和美国降息周期。

（1）铜：铜矿产量增长受限于全球主要铜企资本开支增幅放缓，废铜原料库存消化后增速放缓，供给增量有限；需求整体稳定，继续看好2025 年铜价上行。

推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业。（2）铝：中国电解铝产能天花板将至，供给难有增量；氧化铝价格下跌，利润将向电解铝转移；建议关注国内氧化铝自给率较低且有水电铝布局的云铝股份、神火股份、中孚实业。（3）贵金属：美国进入降息周期，叠加全球央行增持趋势未变，金价有望继续上行。关注中金黄金、赤峰黄金、山金国际、山东黄金等。

风险提示：经济复苏不及预期风险；铜铝价格上涨抑制下游需求；美联储降息幅度不及预期。