事件：2025Q1 基金重仓股已全部披露，我们根据基金重仓股统计了主动型权益基金对有色金属行业的重仓股持仓，基金类型包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和灵活配置型基金。

行业：2025Q1 有色金属重仓股持仓占基金重仓股4.22%，环比增加1.0pct。

2025Q1 主动型权益基金对有色金属行业重仓股的持仓合计市值约703 亿元，占基金整体重仓股持仓比重为4.2%，环比2024Q4（3.23%）增加1.0pct。

个股市值：重仓股市值前十集中在金和铝，紫金矿业仍为第一大重仓股。截至2025Q1，主动型权益基金在有色金属行业重仓股的市值前十分别为紫金矿业（215 亿元）、云铝股份（35 亿元）、山东黄金（33 亿元）、神火股份（32 亿元）、紫金矿业（H）（28 亿元）、山金国际（27 亿元）、赤峰黄金（23 亿元）、中金黄金（22 亿元）、湖南黄金（21.5 亿元）、招金矿业（H）（19 亿元）。持仓主要集中在金和铝领域，黄金板块个股占比较多。

增仓：主要集中在铝、金板块。在具体个股持仓中，主动型权益基金2025Q1较2024Q4 增持股数占该股票流通股比例排名前十的个股分别为中孚实业（铝，增仓最大）、楚江新材（铜加工）、株冶集团（铅、锌、金）、赤峰黄金（金）、招金矿业（H，金）、山东黄金（金）、云铝股份（铝）、华峰铝业（铝）、博迁新材（电子级镍粉）、山东黄金（H，金）。

减仓：集中在部分加工和锂板块。在具体个股持仓中，主动型权益基金2025Q1较2024Q4 减持股数占该股票流通股比例排名前十的个股分别为鑫铂股份（铝加工，减仓最大）、永兴材料（锂）、图南股份（高温合金）、云路股份（非晶电机）、中矿资源（锂）、有研粉材（铜基、锡基材料）、海星股份（铝电极箔）、金诚信（铜）、兴业银锡（锡、银）、盛新锂能（锂）。

投资建议：贵金属受益于央行增持和投资需求增长，供给受限支撑铜铝价格上行。

（1）贵金属：美元信用弱化，黄金配置和ETF 投资需求稳步增长；央行长周期增持有望延续，金价有望继续上行。关注赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金等。（2）铜：铜矿产量增长受限于全球主要铜企资本开支增幅放缓，废铜原料库存消化后增速放缓，供给增量有限；关税影响基本反映，继续看好2025 年铜价上行。推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业。（3）铝：中国电解铝产能天花板将至，供给难有增量；氧化铝价格下跌，利润将向电解铝转移；推荐国内氧化铝自给率较低且有水电铝布局的神火股份，关注云铝股份、中孚实业。

风险提示：经济复苏不及预期风险；铜铝价格上涨抑制下游需求；美联储降息进度不及预期风险；贸易冲突缓和风险。