金属价格上行带来板块业绩改善。有色金属板块2024 年总营收33967亿元，同比变动5.4%，归母净利1334 亿元，同比变动1.8%，ROE9.8%，同比变动-0.7PCT；25Q1，总营收8246 亿元，同比变动8.0%，归母净利431 亿元，同比变动69.3%。

工业金属：龙头带动铜铝板块业绩改善。（1）铜：洛阳钼业等铜矿龙头企业量价齐升带动24 年及25Q1 铜板块盈利改善，均创2019 年以来历史同期新高，铜板块24 年归母净利616 亿元，同比变动34.1%，ROE15.1%，同比变动1.8PCT；25Q1 归母净利198 亿元，同比变动50.4%。关注洛阳钼业（A+H）、金诚信、西部矿业、铜陵有色等。（2）铝：铝价上涨带动铝板块盈利上升，铝板块24 年归母净利370 亿元，同比变动26.7%，ROE11.9%，同比变动1.8PCT，25Q1 归母净利100亿元，同比变动30.9%，高自给率的中国铝业、南山铝业、天山铝业等企业业绩突出。关注中国宏桥（H）、天山铝业、云铝股份等。

贵金属：金银价上涨带动贵金属企业利润普涨。贵金属价格上涨带来板块公司业绩普涨。贵金属板块2024 年总营收3781 亿元，同比变动17.0%，归母净利116 亿元，同比变动39.7%，ROE8.9%，同比变动1.8PCT。贵金属板块25Q1 总营收1020 亿元，同比变动12.2%，归母净利38 亿元，同比变动54.2%。金融属性、货币属性、商品属性、避险属性和“贸易摩擦”预期下的成本抬升等背景下，金价上行趋势不变、有望维持高位。关注：赤峰黄金（A+H）、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、山金国际等。

能源金属：锂钴镍价格下跌使能源金属板块24 年亏损，25Q1 已扭亏。

能源金属板块2024 年归母净利-14 亿元，同比变动-106.3%，ROE-0.7%，同比变动-10.9PCT，25Q1 归母净利15 亿元，同比转增162.1%。

小金属板块：2024 年归母净利114 亿元，同比变动-20.2%，ROE7.3%，同比变动-2.8PCT，25Q1 归母净利35 亿元，同比变动102.5%。

金属新材料板块：24 年总营收1008 亿元，同比变动1.1%，归母净利61 亿元，同比变动0.6%，ROE7.9%，同比变动-0.4PCT。25Q1 总营收256 亿元，同比变动12.3%，归母净利17 亿元，同比变动29.3%。

钢铁：24 年需求下滑，钢价及盈利下降，钢铁板块归母净利-89 亿元，同比变动-130.8%，ROE-1.0%，同比变动-4.1PCT。25Q1，成本下降、产量提升叠加低基数，钢铁板块归母净利54 亿元，同比变动520.7%。

风险提示。美联储货币政策的不确定性。地缘政治的不确定性。国内宏观需求的不确定性。稀土政策的不确定性。