核心观点：

北京银行发布2024 年年度报告，我们点评如下：24 年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为4.8%、4.5%、0.8%，增速较24Q1-3 分别变动+0.74pct、+0.19pct、-1.09pct。累计业绩驱动看，规模扩张、其他非息高增形成正贡献，净息差收窄、净手续费承压、拨备计提为主要拖累。

亮点：（1）存贷规模保持高增。24 年末公司生息资产和计息负债同比增速分别为12.1%、12.5%，贷款和存款同比分别增长9.6%、18.2%。

从结构来看，对公贷款提供信贷增量的87%，主要增量贡献来自制造业、租赁商服、科研技术服务业；零售贷款增速有所回落。（2）其他非息高增。24 年其他非息同比增长26.2%，主要系公司根据政策导向和市场动向，灵活配置债券、基金、资管产品等，同时加速票据、福费廷等业务的流转。其中投资收益135 亿元，占归母净利润52.3%，同比多增21 亿元，公允价值变动损益7 亿元，占归母净利润2.8%，同比多增0.9 亿元，其他综合收益较年初增长42 亿元，占归母净利润比例26.8%。24 年受益于债市利率下行，公司浮盈较多，25Q1 长债利率向上回调，关注对业绩扰动。

关注：（1）息差继续收窄，但降幅收窄。公司24 年净息差1.47%，较24Q3 维持不变、较23 年下行7bp。24 年资产收益率同比回落18bp，贷款收益率回落25bp，主要受LPR 重定价、存量房贷利率调整及市场利率下行等因素影响。24 年负债成本率同比回落12bp，存款成本率同比下降12bp，公司强调优化客户结构、提升精细化定价管理能力，强化负债成本管控。（2）手续费净收入负增长。24 年手续费净收入同比下降28.4%、降幅进一步扩大，主要由于代理及委托业务手续费收入同比减少所致。

盈利预测与投资建议：预计公司25/26 年归母净利润增速分别为1.20%/2.14%，EPS 分别为1.08/1.11 元/股，当前股价对应25/26 年PE 分别为5.61X/5.47X，对应25/26 年PB 分别为0.45X/0.42X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.50 倍PB，对应合理价值6.37 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化；（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重；（3）市场利率上行，交易账簿浮亏。