事件 公司发布了2022 年度报告。

利润回归两位数增长，信用成本降低 2022 年，公司营业收入662.76 亿元，同比持平；归母净利润247.6 亿元，同比增长11.4%； ROE（加权平均）为9.6%，基本EPS 为1.02 元。受减值计提压力缓解、信用成本下降影响，公司盈利实现两位数高增。2022 年，公司信用减值208.47 亿元，同比下降11.37%；信用成本0.76%，同比下降0.09 个百分点。

资负增长动能强劲，结构实现优化 2022 年，公司利息净收入514.58 亿元，同比增长0.12%；净息差1.76%，同比下降7BP。资产端扩表动能强劲，结构优化、特色彰显。截至12 月末，公司总资产和贷款余额3.39 和1.8万亿元，较年初增长10.76%和7.42%。其中，零售贷款增量占比41.2%，高收益的消费贷款和经营贷款增量在零售贷款中占比124%，带动个贷收益率提升至5.48%。对公贷款向重点领域倾斜，持续增强细分客群特色化服务，科创金融、文化金融及对公绿色贷款余额较年初增幅分别为23.35%、14.83%及132.01%。负债端存款增量为历年最高、占比上升，成本优势增强。截至12 月末，公司的存款规模1.91 万亿元，较年初增长12.59%，存款占比上升至62.2%。个人存款增速突破20%；付息负债平局成本率较年初下降13BP。

中收保持较快增长，零售与财富管理持续发力 2022 年，公司非息收入148.18 亿元，同比下降0.4%；中间业务收入70.66 亿元，同比增长17.96%，其中代理及委托业务实现手续费及佣金收入56.15 亿元，同比增长33.85%。

主要业务品种中，理财业务中收同比增长 47.3%、代销保险中收同比增长44.7%。截至12 月末，零售aum 达9749.4 亿元，较年初增长10.23%，私行aum 较年初增长18.88%。其他非息收入有所下滑。2022 年，公司其他非息收入同比下降12.78%，投资收益（含公允价值变动损益）同比下滑12.09%。

资产质量稳中向好 截至12 月末，公司不良率1.43%，较年初下降0.01 个百分点；拨备覆盖率210.04%，拨贷比3.0%，具备足够的风险抵补能力。

公司主动进行逆周期调节，持续强化全流程风险管控，不断优化资产结构、业务结构和客户结构，持续提升不良资产处置效率，加快推进数字化转型赋能，资产质量稳中提质、长期向好趋势更加坚实。

投资建议 公司深耕北京地区，坚持以数字化转型统领“发展模式、业务结构、 客户结构、 营运能力、管理方式”五大转型，成效释放。资产端普惠、绿色、科创、文化金融贷款快速增长，零售以消费贷和经营贷为主，布局儿童综合金融服务，发展潜力大，收入贡献增加；负债端核心存款获取能力增强，成本实现压降。理财子公司开业，公司持续打造大财富管理平台，拓展轻资本中收空间。结合公司基本面和股价弹性，我们给予“推荐”评级，2023-2025 年BVPS 11.73/12.62/13.58 元，对应当前股价PB0.38X/0.35X/0.33X。

风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。