营收边际回升，投资收益亮眼

2023 年归母净利润、营收、PPOP 分别同比+3.5%、+0.7%、-2.7%，增速较 1-9 月-1.0pct、+3.9pct、+6.1pct。我们预测24-26 年EPS 1.26/1.32/1.42元，24 年BVPS 预测值12.67 元，对应PB0.45 倍。可比公司24 年Wind一致预测PB 均值0.61 倍，北京银行持续推进零售转型，并加大数字化转型力度，较同业估值折价空间有望缩小，我们给予24 年目标PB 0.55 倍，目标价6.97 元，维持“增持”评级。

资产增速放缓，息差边际持平

2023 年末总资产、贷款、存款分别同比+10.6%、+12.1%、+8.0%，较9月末-4.7pct、-1.4pct、-2.5pct，下半年新增贷款中对公、零售分别占比34%、85%，票据缩量显著。全力做好五篇大文章，23 年末科技、绿色、普惠贷款余额分别同比+33.1%、41.5%、34.5%。2023 年净息差为1.54%，较1-6月持平。23 年生息资产收益率、贷款收益率分别较1-6 月+1bp、-2bp 至3.68%、4.19%。计息负债成本率、存款成本率分别较1-6 月+2bp、+1bp至2.15%、1.97%。负债端成本或主要由于定期化因素拖累，23 年末存款活期率较6 月末下行4.9pct 至35.5%。

投资收益高增，理财规模回暖

23 年非息收入同比+10.4%，较1-9 月+11.7pct，主要因其他非息提振。23年手续费及佣金净收入同比-46.9%，较1-9 月-5.3pct，主要由于代理及委托业务手续费收入同比减少，且线上业务手续费支出增加。23 年代理及委托业务手续费收入同比-54.9%。23 年其他非息收入同比+62.7%，较1-9 月+29.0pct。主要因Q4 债券市场走势较好，投资收益、公允价值变动收益分别同比+34.4%、+167.8%。理财规模环比回暖，23 年末理财产品余额2679亿元，较6 月末+2.3%。2023 年末北银理财资产规模2473 亿元，同比+16.9%，23 年实现净利润312 亿元。

不良率下行，关注类指标波动

公司 23 年 ROE 9.32%，较 22 年同比-0.28pct。23 年末不良率、拨备覆盖率为1.32%、217%，分别较9 月末-1bp、+2pct。前瞻风险指标略有波动，23 年末关注类贷款占比1.78%，较6 月末+0.28pct。测算23Q4 单季年化不良生成率1.08%，较23Q3+0.17pct。2023 年信用成本为1.17%，同比+0.31pct。23 年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.37%、9.21%，较9 月末分别-0.09pct、-0.04pct。2023 年拟每股派息0.32 元，年度现金分红比例为30.28%（2022 年:30.52%），股息率为5.65%(2024/4/11)。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。