德力佳主要从事高速重载精密齿轮传动产品研发、生产与销售的企业，下游应用领域目前主要为风力发电机组，核心产品为风电主齿轮箱。根据QYResearch统计，2024年，公司全球市场占有率10.36%，位列全球第三，中国市场占有率16.22%，位列中国第二。

本次IPO募投项目“年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目”和“汕头市德力佳传动有限公司年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目”全部围绕主营业务进行，提高公司核心产品产能。

公司基本面梳理

自2017年成立以来，德力佳深耕风力发电传动设备领域，经过多年的发展，已构建起从前端开发设计、中端批量生产到后端运维服务的全业务链体系。

具备从1.5MW到22MW全系列产品的研发和生产能力；产品具备等强度、等刚度、轻量化、平台模块化、高功率密度、高传动效率和高可靠性等优点，可适用于不同地理气候条件，适配中低风速、高海拔、高低温、海上潮湿腐蚀等严苛复杂工况；在功率密度、传动效率、齿轮安全系数、振动及噪音等指标上均处于行业领先地位。

公司产品已通过DNV、TUV、CGC、CQC等多个国内外权威机构认证。公司的风电主齿轮箱产品已有随着客户金风科技、远景能源、明阳智能、电气风电、东方电气等的风电机组广泛运用于海上，其中有部分项目地在福建、海南。

• 公司主要产品风电主齿轮箱在风力发电机组中的应用场景

  来源：公司官网

  公司由三一重能参股创建，现已发展为全球领先的风电主齿轮箱供应商

截至目前，公司已与金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能等风电整机行业头部企业建立起长期稳定的业务合作，并通过股权投资等方式形成了全方位深度捆绑。

其中，三一重能作为其创始人之一及第二大股东、直接持有公司28%的股份，远景能源亦通过彬景投资持公司股份，同时公司还参股投资了金风科技控股的新疆风电国创科技有限公司。

• 公司股权结构

  来源：公司公告

  公司积极顺应风电机组单机容量大型化发展趋势，并持续强化海上风电战略布局

公司最高风电单机功率达22MW，2025年上半年公司7MW及以上产品的收入占比已由2022年的1.68%增至52.85%，远高于2024年我国7MW及以上风电机组新增装机22.8%的占比。

同时，公司拟通过募投项目“年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱”进一步扩大8MW以上大型陆上风电齿轮箱的生产规模。项目拟新建齿轮件和结构件生产车间热处理车间及相关配套工程，同时购置数控滚齿机、数控插齿机及磨齿机等先进加工设备，项目建成后，一方面公司将实现年新增1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱的生产能力，另一方面公司将顺应风电机组单机容量大型化发展趋势、扩大产品市场占有率。

公司凭借在陆上风电齿轮箱领域积累的丰富的生产经验，较快突破了海上风电齿轮箱的研发技术瓶颈，自主研发生产的“10-12MW级海上大兆瓦级齿轮箱”产品还入选了国家能源局2021年度能源领域首台(套)重大技术装备项目名录；同时，公司拟通过募投项目“年产800台大型海上风电齿轮箱”进一步加快海上风电相关产能布局。通过项目的建设进一步提升大型海上风电齿轮箱项目的生产能力，顺应风电机组单机容量大型发展趋势，扩大产品市场占有率，巩固公司市场地位。

2024年公司海上风电收入5273.38万元、收入占比不足2%；而据公司问询函披露，截至2024年末，公司在手订单中海上风电齿轮箱合计订单金额已超6亿元，有望成为公司未来业绩新的增长点。

2025年11月19日，德力佳自主设计开发的18MW海上大功率风电齿轮箱在无锡基地三期32MW测试台上完成全部验证流程后，首批产品正式下线。此举标志着该产品不仅攻克量产难关，更通过了超高标准的全载荷测试，为即将应用的“帆石二”等海上风电场提供了从设计、制造到验证的品质保障。

作为海上风电整机的“心脏”，这款18MW全集成齿轮箱专为海上发电机组量身打造，以技术为核心导向，构建起可靠高效的复合产品支柱。它综合应用热弹流耦合修形、动载荷优化设计方法，同时通过齿面物理化学改性技术强化耐磨抗腐蚀能力，多维度破解海上复杂工况下的装备运行难题。

• 基本财务情况

公司2022-2024年分别实现营业收入31.08亿元、44.42亿元、37.15亿元，同比分别增长76.42%、42.92%、下降16.36%；归母净利润5.40亿元、6.34亿元、5.34亿元，同比分别增长65.27%、17.36%、下降15.80%。根据最新财务情况，公司2025年前三季度实现营业收入40.59亿元,同比增长66.37%；实现归母净利润6.299亿元，同比增长64.96%。

2022年至2024年，5MW至7MW功率产品始终为公司的核心业务及主要收入来源，其收入占比稳定在50%以上；同时，公司产品持续向高功率推进，7MW至10MW功率产品的收入占比由2022年的1.68%增至2024年的12.44%。

• 主营业务收入及其他主要业务指标

  来源：公司公告

  同行业上市公司指标对比

公司聚焦风力发电传动设备领域，根据业务的相似性，选取了中国动力、大连重工、杭齿前进、以及威力传动为德力佳的可比上市公司。

从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为171.56亿元、平均PE-TTM为21.97X，销售毛利率为14.54%。

相较而言，公司营收规模未及同业平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。

小结

“十五五”期间风电年新增装机目标翻番至1.2亿千瓦以上，带动齿轮箱市场规模突破600亿元，年均增速超15%。

海上风电向深远海迈进，单台齿轮箱价值量较陆上提升2-3倍；沙戈荒大基地项目集中启动，对高可靠性产品需求激增。叠加存量市场超10万台齿轮箱进入替换周期，运维服务市场年规模超50亿元。

在“碳达峰”和“碳中和”目标的推动下，风电行业作为可再生能源领域的重要组成部分，在全球范围内取得了显著的发展，为公司未来业务发展提供了有力支撑，公司具

备良好的持续盈利能力。

参考研报

• 20251018-华金证券-德力佳-新股专题覆盖报告