南欧部分区域突发大范围停电，波及多个国家

根据BBC 等媒体报道，2025 年4 月28 日当地中午时间，西班牙、葡萄牙以及法国南部部分地区突发大范围停电，对当地电力、通信、交通产生大面积影响。停电事故发生原因仍在调查中，业内推测的可能原因包括极端气温、网络袭击等。此次大停电事故或进一步强化欧洲电网升级投资需求，看好我国电力设备出海企业投资机会：思源电气，三星医疗等；直流电网故障阻隔优势或提升，看好国电南瑞，中国西电。其他产业链公司：许继电气，西门子能源等。

停电后续影响或超预期，关注事态演变

截止2025 年4 月28 日当地时间下午14：30，法国电网运营商RTE 表示受影响地区已恢复供电，而西班牙输电网运营商Red Electrica 表示恢复供电需要6~10 个小时，葡萄牙电力公司REN 则表示完全恢复供电正常预计需要一周。根据国网能源研究院复盘，历史上全球的数十次大停电事故中，由天灾引发的不到20%，而其他原因引发的事故则会推动电力系统相关方的事故复盘、推动电力机制优化，包括如2003 年欧洲大停电加速了欧洲统一电力市场的建设、2019 年的英国大停电推动了容量电价机制的完善。对于此次停电事故，我们初步推演可能带来的变化在两个方向：1）欧洲电网升级必要性或再次强化；2）跨区互联中直流电网设施、电网黑启动能力重要性或凸显。

欧洲电网升级必要性或再次强化，看好我国电力设备出海龙头此次事故或暴露出欧洲电网老旧风险，电网升级需求日益迫切。企业层面，投资规划持续上调，5 个以欧洲市场为主的电网公司2023 年整体电网相关投资额（SSE、National Grid、Enel、E.ON、Endesa）合计为166 亿欧元，按照公司电网支出规划，2024~2026 年年均投资额为267 亿欧元，比2023年高出61%。国家层面，德国3 月新任联合政府率先加码基础设施专项基金，拟通过政府债务融资提供12 年期5000 亿欧元的预算外基础设施专项基金投入国防、交通、能源等领域建设，我们预计将带动德国联邦基础设施相关预算从2H25 开始较2024 年提升55%，电网投资或成为其中受益方向。

跨区互联中直流电网设施、电网黑启动能力的重要性日益凸显此次南欧大停电事件体现出电网跨区互联在具备大范围平衡电力供需的优势的同时，也可能引发电网脆弱性弊端。为应对此类问题，跨区互联中直流电网线路、电网黑启动能力的重要性或日益凸显。一方面，交流同步电网的一个突出问题是由于各节点电压和频率相互关联，故障发生后导致连锁反应进而诱发大范围事故；而直流电网类似热插拔，事故发生后可以快速与正常部分隔离，缩小事故影响范围。另一方面，黑启动能力建设或得到更高重视，黑启动是指在电力系统故障停运后，不依赖网络帮助、具有自启动能力的机组带动无自启动能力的机组，实现电力系统的恢复，包括火电（燃机/柴油/煤电）、水电、储能等具备电网黑启动能力的机组建设或得到强化。

风险提示：政策推进不及预期，国际贸易风险。